准备金上调接近尾声或为年内最后一次.PDFVIP

研究报告/宏观研究 / 政策点评 日期：2011 年 4 月 18 日 准备金上调接近尾声 或为年内最后一次 ——2011 年 4 月 17 日上调准备金率点评 首席宏观分析师 胡月晓 0211917 huyuexiao@  主要观点： 执业证书编号：S0870510120021 上调准备金仍属对冲货币投放的中性行为 当前的货币被动投放增长来源于两个方面：外面占款增长和公开市场 到期规模上升。在公开市场上，到期量的激增还将导致未来被动投放 报告编号： 量的再上升，未来公开市场操作面临的回收压力较大，现有的市场规 模难以全部消化，部分到期回收压力将转化为上调准备金的压力。4 相关报告： 月份即使没有外汇占款增长，公开市场到期的 “对冲”任务也很繁重！ 《强化紧缩预期引导资金流向》 未来“冲销”任务将有所减少 (2011 年 2 月 21 日) 从现有情况看，公开市场到期资金规模在 4 月达到高点后，未来将迅 《人民币国际化导致短期对冲压力加大》 速下降。因此未来是否需要再上调准备金率，要看外汇占款的增加走 (2011 年 1 月 17 日) 势。纵观这几年来的外汇储备变动情况，考虑到未来高额贸易顺差下 《落实“池子”理论预防热钱冲击》 降已基本成定局，以及中国对外投资的发展，我们认为，2011 年中 (2010 年 11 月 19 日) 国的外汇储备增加也会保持基本稳定，年度规模预计在4500-5500 亿 《上调准备金率并不降低加息压力》 美元之间。1 季度我国外汇储备增加 1973.36 亿美元这种高速状态不 (2010 年 10 月 20 日) 会持续。基于未来对冲任务的大幅度下降，我们认为作为被动进行调 整的、实质上为中性的准备金率调整，再被使用的可能性将大大降低。 未来货币收缩的任务将更多地转向利率工具的使用。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 1 宏观政策点评 4 月 17 日，中国人民银行决定，从2011 年 4 月 21