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商商榷榷与与争争鸣鸣 “相关者利益最大化”财务目标质疑 !武武汉汉大大学学商商学学院院 陈陈 波波 于对企业财务管理基本目标的看法，众说纷 分享企业的剩余。可惜，其支持者在吸取了有关企业 关纭，主要的观点有经济效益最大化、利润最大 是要素投入者所达成的一组合约的思想之后，却没有 化、企业价值最大化、股东财富最大化、相关者利益 进一步深入讨论企业的所有权安排的实质和动态性， 最大化等，其中， “相关者利益最大化”的观点被认 因此并未吸取现代企业理论的精华。 为是反映了知识经济时代的要求，且被视为财务管理 % 企业是 “利益相关者所达成的一组契约”吗’ 的一个重要创新。 这一说法最主要问题是没有看清不同层次的 “利益相 利益相关者是指包括股东、债权人、职工、管理 关者”和企业的关系实际上有着相当大的区别。 “利 者、政府、供应商、顾客甚至企业所在社区、社会公 益相关者”可以分为三个层次： 众在内的、所有与企业生产经营行为和后果有利害关 第一，企业合约的最初缔结者。企业是要素市场 系的群体。 “相关者利益最大化”作为理财基本目标 上的契约，企业对市场的替代是用要素市场上的契约 的提出，强调企业财务活动必须兼顾和均衡各个利益 替代产品市场上的契约。企业这一特殊契约是由要素 ! $ 相关者的利益，使所有利益相关者的利益都尽可能得 投入者包括出资人 股东、债权人 、职工、经营管理 到满足。这一观点的优点是， “既考虑了出资者的利 者所达成的。 益，又兼顾了其他利益相关者的要求和企业的社会责 第二，与企业在产品市场上缔结合约者，主要包 任；既适应了知识经济要求，又体现了可持续发展财 括顾客、供应商等，是处于企业的边界之外的。 务的特征”。! 李心合，### $ 第三，其他利益相关者。他们既可能与企业有法 “相关者利益最大化”的提出虽不失为财务管理 律保护的正式合约，如国家对于企业的征税权；也可 上的一个创新，但其观点在逻辑和理论上都有若干值 能与企业没有直接的合同关系，如社区和社会公众 得商榷的地方，与企业财务管理基本目标的一般原则 ! 原因是他们的相对于企业的产权在法律上并不是界 $ 也有冲突，因此，不宜作为企业财务管理的基本目 定清晰的 。 标。 从上面的分析，笼统地说企业是 “利益相关者所 一、 “相关者利益最大化”在逻辑上的问题 达成的一组契约”是不准确的。 提出 “利益相关者”概念，是因为各利益主体之 企业是谁的企业 企业目标是谁的目标 严格 ’ ’ 间总存在着现实的或潜在的利害冲突，虽可协调和缓 地说企业所有权与产权是不同的，后者是指财产所有 和，但却不能完全消除；在企业正常经营条件下相对 权，而前者是指企业的 “剩余索取权”和 “剩余控制 容易协调，在企业出现危机甚至破产条件下则难以调 权”。所有权并不是有着固定的归属，而是有着一种 和。在一定时期，企业的经营成果是一定的，好比众 “状态依存性”，具体而言，是依企业是否正常经营 多的利益相关者来切分一块大小一定的蛋糕，要保证 而定，依企业经营成果大小而定。每个利益相关者都 %# 大家都切下最大的一块，最好的