高级财务管理概论.pptVIP

第二. 财务主体与会计主体、法律主体的区别 (1)财务主体与会计主体 二者的根本区别就在于是否存在着资本（本金）的运动及增值活动。如有，则既是会计主体又是财务主体，否则只是会计主体。 (2)财务主体与法律主体 财务主体不一定是法律主体。 法律主体和财务主体的区分，最重要的是对二者独立性的理解，一个是法律地位的独立，一个是经济活动的权力独立。 （二） 持续经营(含分期)假设 (1)财务主体将按照现在的经济组织形式长期地存在下去，预见将来不会破产清算； (2)财务主体存续期内其经营活动连续不断地进行； (3)财务主体的财务活动伴随着其经营活动连续不断地发生； (4)财务管理将主体连续不断的财务活动按管理要求划分为若干连续的财务期间。 （三）有效市场假设 有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。最初提出有效市场假设的是美国财务管理学者法马(Fama)。法马在1965年和1970年各发表一篇文章，将有效市场划分为三类： (1)弱式有效市场。 (2)次强式有效市场。 (3)强式有效市场。 自20世纪60年代以来，许多学者运用技术交易虑网规则对公允对策模型中的弱式有效市场进行了检验，试图探明历史价格在追求超额盈利中的作用，事实上，技术交易规则是证券投资策略中的主要策略之一，它相信运用历史价格可以预测未来价格的走势，并因此而获得额外利润。 与此相反，弱式有效市场却认为，运用技术交易规则获得超额盈利是不可能的。其他交易策略如在股票收益率数据中有许多资产定价特例： 星期一效应、小公司效应和1月份效应 虑网规则检验得出的重要结论： （1） 在考虑交易成本之后，超过1.5%的虑网规则不能获得比简单的购买－－持有决策更多的利润。 （2）通常情况下，运用低于 1.5%的虑网规则，能够获得极小的利润，但扣掉相应的交易费用以后，利润就不存在了。（以上两点说明，交易虑网规则不发挥作用，对弱式有效资本市场是一个有效的证明。） （3) 资本市场交易是一个能带来正值预期盈利的公允对策过程，所有证券都有正值的平均盈利，而且那些承担了风险的投资者会获得相应的风险补偿收益额。 如果承认弱式有效市场假说，那么就得承认股票价格是“随机行走” ，即每种价格的确定都是独立的或随机的。 用以公开披露的最常见的可用信息就是企业的年度或季度盈利报告，可以通过这些报告披露以后对证券价格变化的度量的方法来检验次强式有效资本市场。 鲍尔（Ball)、布朗（Brown)是首次将公开会计信息与资本市场进行相关研究的学者，他们的研究认为：在报告披露以前，几乎所有的（85％-90%)包括在年度报告中的信息都已被市场预见到了，并据此完成了价格调整，年度报告的披露并不能增加多少新信息。即认为证券市场确实属于次强式有效。 强式有效市场假说认为股票价格已经充分反映了所有的信息，不管是公开信息还是内幕信息，在这种假设条件下，没有投资者可以获得内幕信息来获得超额利润。 因此对强式有效市场假说的检验注意从这方面入手，通过公司内幕交易人员、股票交易所专家、证券商、证券分析师、专业基金经理这些消息最灵通、最全面的专业人士能否获得超额利润进行实证分析。 认为共同基金经理不能做到盈亏平衡；内部交易者可获得超额利润，外部交易者通过模仿交易是否可获得超额利润存在争议。 有效市场假设在中国以及对公司理财的启示 结合我国的理财环境和企业特点，有效市场应具备以下特点： （1）当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。 （2）当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方式。 （3）企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。 市场公平假设是有效市场假设的派生假设。它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。市场不会抹杀某一理财主体的优点，也不会无视某一理财主体的缺点。理财主体的成功和失败，都会公平地在资金市场上得到反映。 上述证明过程对理财人员的财务决策并无助益，但对理财者有如下影响： 财务管理人员所做出的财务决策势必会影响到资本市场，同时，资本市场对财务决策的反应，也是判断一项决策是否合理的一个重要方面。 财务决策制约着企业行为及企业状况，而企业状况必将及时地被市场价格所反映，企业价值的升降，是企业所有各方面状况（所有各方面信息）综合作用的结果。 市场学对市场有效性的挑战 在现代经济环境中，证券市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器，有效资本市场学说对企业理财产生重大影响，提供许多启示： （一）市场没有记忆 （二）相信市场价格 例1：1977年美国电报电话的附属西北贝尔公司，试图回购于1974年利率较高时发行的公司债，当时由于利率下降该债券的市场价值已升至1130元整，该公司将会由于债券的回购而收益，但公司在