大公国际资信评价有限公司技术文件.docxVIP

信用评级质量检验方法研究 大公国际资信评估有限公司 1引言 信用风险是金融市场最重要的风险之一，随着中国资本市场特别是债券市场的发展，对信用风 险的揭示以及评级的需求随之增长，评级机构在信用风险管理中发挥着越来越重要的作用。由于采 用的评级体系和评级技术不同，不同的评级机构采用的评级符号和赋予的风险内涵可能存在不同， 因此即使是对同一评级对象，不同评级机构评定的结果可能存在较大差异。如何验证不同机构评级 体系的科学性、评级的有效性以及评级结果的准确性，不仅是监管部门及投资者关注的重要问题， 也是评级机构完善自身评级技术、提高自身市场公信度必须要解决的问题。 信用评级的本质就是要揭示评级对象的信用风险，而违约概率是度量信用风险最重要的指标之 一，因此评级结果与违约率的对应关系成为国际公认的事后检验评级机构评级质量最重要的标尺之 一。可以将各家评级机构的历史违约率统计作为一个标尺，通过比较不同信用级别、不同行业债务 人所对应违约率的差异来验证不同机构评级体系科学性、评级的有效性以及评级结果准确性。虽然 在我国信用评级领域，无论是债券评级还是企业评级，目前均没有违约率方面的统计，但从长远来 看，违约率检验是评价评级机构评级质量的最直接也是最佳的方法。 另外，债券的市场表现在一定程度上反映了债务人的信用风险及信用质量的变化，因此债券市 场的表现常常倾向于检验评级结果的准确性。长期以来，信用风险被看作是决定债务价格与债务承 诺回报率的关键因素，通常隐含较高信用风险的债务合约必须向投资者承诺更高的回报率，这意味 着在其他合约条款相同的条件下，债券的价格较低。在市场化程度较高、市场比较完备的情况下， 通常较高的信用级别对应较低的信用利差和较低的信用利差标准差，因此可以通过研究信用级别与 信用利差、利差标准差的关系来检验评级质量的有效性。 违约率检验和利差检验是最常用的两种评级质量检验方法。本文主要介绍债券（包括长期债券 和短期债券）违约率和主体违约率的计算方法、评级质量的违约率检验方法以及债券评级质量的利 差检验方法，在此基础上，探讨了评级机构的评级质量检验问题。 2评级质量的违约率检验方法 2.1违约的定义 违约是指债务人不能按事先达成的协议履行其义务的行为，参照《巴塞尔新资本协议》，给出 以下违约的参考定义。 债务人出现下述一个或多个事件时，认为该债务人违约： 有充分证据证明债务人不能全额、按期偿还其债务 ，包括本金、利息等； 债务人的任意失信行为，例如被起诉、未遵守特定条款、债务冲销、提取特别准备金、债务 重组，包括本金或利息减免和延期等； 债务人申请破产保全或类似的保护申请。 2.2违约率的定义及分类度量 违约率(Default Rate )指债务人未履行合约订立的义务而导致债权人发生经济损失的实际违约 情况。与违约率不同，违约概率( Probability of Default , PD)是根据债务人历史和现实的实际违约 情况做出的对未来一定时期违约状况的判断，是指债务人未履行合约订立的义务而导致债权人发生 经济损失的可能性或概率。在实际应用中 ，可采用历史违约率统计的方法来估计违约概率。 根据用途和评级对象的不同， 可以选用不同的违约率度量方法， 违约率的主要用途有：检验评级 体系的科学性、一致性和准确性；为评级体系的完善服务；为银行、经济调控提供附加值服务。为 了反映和验证不同评级业务、不同级别、不同行业间的评级差异，根据评级业务以及各种债务工具 和发债主体的不同信用风险特征，对违约率的度量作如下分类： 图1违约率度量分类 2.3债项违约率的计算方法 历史数据统计方法是目前评级机构普遍采用的违约率计算方法，也是未来建立信用风险模型的 基础。由于不同的债项品种之间差异较大，对不同的债项品种应当采用不同的违约率计算方法。这 里主要介绍长期债券和短期债券的违约率计算方法。根据《巴塞尔新资本协议》的规定，计算累积 违约率时选用的样本不应少于 5年。 2.3.1长期债券的违约率计算方法 长期债券违约率的度量可采用动态群组技术，基础数据采用债务人的优先无担保等级或发 行人的信用等级，群组是由各等级的发行人组成的，群组分析就是自每年年初群组建立之时开 始，跟踪群组中发行人信用等级的变化和违约情况，以此来统计每个群组中各等级发行人债券 累积的违约率。 计算违约率的方法大体分两种，第一种方法是用发行者数目为计算基础，第二种方法是用债务 的发行金额作为计算基础。 2.3.1.1以发行者数目为基础的违约率计算方法 (1)年违约率 每年的违约率是基于每个动态群组计算的，它等于年初建立的由一类信用等级发行人组成 的群组中发行人在该年违约的数目除以该群组中所有发行人的数目。 年违约率的计算公式如下： nm(R ) = y ND(R ) - (1) y