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投资审计中估值方法应用介绍 复星集团审计部 胡永星 目录  一、估值方法概述  二、收益法  三、市场法  四、资产基础法  五、估值方法的选择 Company Logo 一、估值方法概述  估值 估值，是指投资方专业人员，根据集团投资战略方向，风 险承受能力，遵循相应程序，运用恰当的方法，对投资对 象在一定时点的价值进行分析、估算的行为和过程。 Company Logo 一、估值方法概述  三种常用的估值方法 收益法 资产基础法 市场法 Company Logo 一、估值方法概述  特点 收益法，估测被评股权未来预期收益现值，进行估值。 资产基础法，通过估测被评股权重置成本，进行估值。 收益法，通过类比市场上同类股权近期交易价格，进行估值。 Company Logo 二、收益法 （一）现金流量折现法DCF  收益法中使用最广的方法  是用一个适当的折现率将企业的未来预期收益进行折现或 资本化，以确定评估企业价值的一种方法。  涉及三个指标：收益额、折现率和收益期限。  理论上最健全、模型最完备，实践中应用最广泛。 Company Logo 二、收益法 （二）DCF 的理论基础与适用条件  理论基础 – 理论基础在于预期原则，即企业的价值由其未来预期收益决定。 运用此方法时必须解决的三个现实难题：  一是清晰界定企业的收益，具体形式包括净利润、净现金流、 EBIT等  二是选择合适的方法预测企业收益。预测是基于历史数据，通 过分析宏观经济环境是、行业发展状况及企业自身特点进行。  三是选择合适的折现率。  适用条件（两个前提条件） – 一是判断企业是否具有持续经营的能力 – 二是判断企业未来CF是否可以预测 Company Logo 二、收益法 （三）DCF 的具体方法3-1  DCF就是对企业收益和折现率分析、选择和确定的过程。  第一、预测收益情况 – 建立预测基础。一般通过分析影响企业盈利能力的内部及外部因 素的结果而得出，主要目的是为了正确认识企业的核心竞争力， 找出企业正常盈利能力的关键因素。 – 预测预期收益。通过对审计后报表进行非正常因素调整，并结合 历史资料和对企业经营现状的了解，对预期收益趋势做出合理分 析与判断。  首先，确定预测收益的期限。可分两个阶段，一是对企业未来 5-10年的CF进行预测，然后再对第一阶段以后的CF进行预测。 Company Logo 二、收益法 DCF 的具体方法3-2  其次，预测未来收益情况。测算前合理假设出企业预 期收益的前提条件，主要内容涉及如下方面： – 判断影响目标企业和所属行业的特定经济及竞争因素 – 预估预测期内市场的产品或服务的需求量或增长率 – 预测目标企业在预测期限内的市场份额及相应的成本费用等。  检验预测的预期收益。可从四个方面进行： – 一是将预测值与企业近年的收益平均趋势进行比较 – 二是对在未来将发生各种变化的因素对企业价值产生重大影 响等因素进行检验 – 三是对预测