企业并购财务管理概论 90.ppt

福特 T型车 福特流水线 洛克菲勒控制花旗银行 ----19世纪末20世纪初，斯提耳曼家族和洛克菲勒家族牢牢地控制了花旗银行，将它作为美孚石油系统的金融调度中心。 ----1929—1933年的世界经济危机以后，纽约花旗银行脱离洛克菲勒财团，自成系统。当时，由于业务每况愈下，曾一度依附于摩根公司。 ----到了20世纪40年代，纽约花旗银行趁第二次世界大战之机，大力恢复和扩充业务。战后，纽约花旗银行业务不断扩展。 ----50年代，美国爆发了大规模的企业兼并浪潮，纽约花旗银行在竞争中壮大起来，于1955年兼并了纽约第一国民银行，资产急剧扩大，实力增强，地位迅速上升。 摩根银行控制美国钢铁公司—专业投行的爆发力 ——20世纪的到来也是强大的金融资本主义的到来。金融资本额日益强大，使得它们对企业的渗透也日渐深入，真正的投行开始兴起。 ——1880年之后，摩根取代了欧洲的巴林和罗思柴尔德，成为美国最有权势的投资银行之一，并主导引进了美国发展所需的大量资金。 ——20世纪初，金融托拉斯在美国处于主导地位，直接促使了产业的并购整合。 ——1901年2月5日，皮尔庞特·摩根买下了洛克菲勒的几家铁矿和安德鲁·卡耐基的全部钢铁生意，J.P.摩根组建了美国钢铁公司，而摩根为此募集了7亿多美元的资金，共启用了300多家经纪商和银行发行债券及股票。 摩根银行控制美国钢铁公司—专业投行的爆发力 前美国钢铁业巨头 安德鲁·卡耐基 新美国钢铁业巨头 摩根 第三次并购浪潮 时间: 20世纪50年代和60年代的战后资本主义“繁荣”时期 背景: --- 美孚石油公司以10亿美元买下了麦考尔公司 --- 通用电气公司竟以21.7亿美元的价格兼并了犹塔国 际公司 特点 : 混合兼并、大规模 第四次并购浪潮 时间与背景： 始于70年代中期,到80年代 进入高潮 特点: 投资银行的推动，LBO 2.经营协同效应 该理论认为，企业经营存在规模经济和范围经济，规模经济是指通过扩大生产规模而使单位产品的成本下降，从而获得收益：范围经济是指企业通过多种产品经营而使单位产品的成本降低，从而获得收益。规模经济和范围经济都可以产生经营协同效应。 并购正效应的理论解释 前提：该产业存在规模经济，且并购前未达到。 一般这种经济效益的提升在并购后企业表现在三个方面： 资产整合，经营调整 → 降低成本，节约费用，扩大市场份额，提高收入； 实力增强，筹资更易，抗风险能力增强； 集中经费用于研发、设计和生产工艺改进等，扩大规模，产品升级。 企业1 经营效益 企业2 经营效益 并购企业的经营效益 + ＜ 并购正效应的理论解释 + 案例2-2：阿迪达斯收购锐步与耐克争霸 阿迪达斯（adidas）是德国运动用品制造商，阿迪达斯AG的成员公司。以其创办人阿道夫·达斯勒（Adolf Adi Dassler）命名，在1920年于接近纽伦堡的黑措根奥拉赫开始生产鞋类产品。1949年8月18日以adidas AG名字登记。除了运动鞋以外，阿迪达斯公司还销售其他产品，例如：背包、T恤、手表、眼镜等其他与体育和服饰有关的商品。阿迪达斯是欧洲最大的运动服饰生产商并且也是全球第二大公司，仅次于其老对手——美国的耐克公司。 阿迪达斯五年的财政状况 Year 2005 2006 2007 2008 2009 销售额 10.084 10.266 12.478 14.636 16.084 使用息税折旧前盈利 532 627 725 818 1 098 净利润 483 499 520 560 600 净债务 1498 946 594 551 2231 单位：百万欧元 锐步于1895年创建于英国的博尔顿，是一家主营运动运动鞋、服饰、配件等商品的企业。Reebok，这个单词的本义，是指南部非洲一种羚羊，它体态轻盈，擅长奔跑。Reebok公司希望消费者在穿上Reebok运动鞋后，能像Reebok羚羊一样，在广阔的天地间，纵横驰奔，充分享受运动的乐趣。该企业品牌在世界品牌实验室（World Brand Lab）编制的2007年度《世界品牌500强》排行榜中名列第四百九十二。 锐步在全球14个国家建有运动鞋制造工厂，但是大部分工厂建设在亚洲（以中国为主，印度尼西亚、越南以及泰国）。 在服饰方面，锐步在全球45个国家中建有工厂，并且由各地区自行负责原料的购买以及产品的生产。在全美销售的锐步服装中，有52%产自亚洲，其他则来源于加勒比沿岸，北美，非洲和中东的众多国家。销售到欧洲的服装则主要产于亚洲和欧洲。 锐步在全球尤其是美国占有相当数量的市场份额，并且它与美国众多职业联盟，如NBA，NFL，北美冰球职业联盟等签署了长期合同，这些都为阿迪达斯施行其全球化战略以及两者的并购做