大消费行业中期策略：三四线城市助推消费复苏，国内外历史演绎行业轮动.pdf

2018 年06 月18 日 行业研究●证券研究报告 大消费 行业中期策略 三四线城市助推消费复苏，国内外历史演绎行 投资评级 领先大市-A 维持 业轮动 首选股票 评级 投资要点 600398 海澜之家 买入-A  消费连续四年为经济增长第一动力：2017 年，我国社会消费品零售总额达到36.6 002563 森马服饰 买入-A 万亿元，同比增长10.2%，最终消费对经济增长的贡献率为58.8%，连续第四年 603808 歌力思 买入-A 成为拉动经济增长的第一驱动力。2018 年1 至4 月，我国社会消费品零售总额 603839 安正时尚 买入-A 达11.88 万元/+9.7%。其中，限额以上单位消费品零售额4.6 万亿/+8.4%。中商 002127 南极电商 买入-B 联预计2018 年社会消费品零售额将同比增长约10.1%。 002640 跨境通 买入-B  本轮复苏大众化消费为主力，渠道下沉助力三四线消费稳步升级：大众消费品 601888 中国国旅 买入-A 增速明显快于城镇居民消费支出增速，大众化消费是本次消费复苏主要动力。二、 002707 众信旅游 增持-A 三四线城市的社零总额超过10%，增速快于一线城市。 600138 中青旅 买入-A 线上助推：电商渠道下沉释放三四线活力：据易观资讯，2017 年末，随着我国 300144 宋城演艺 买入-A 电商渠道持续下沉，超一线、一线城市移动购物人群占比已有所减少，二线、三 002507 涪陵榨菜 增持-A 线及其他城市移动购物人群占比提升。契合三四线的拼多多快速扩张：2016 年， 600887 伊利股份 增持-A 主打性价比商品的社交电商拼多多快速增长契机。极光大数据显示，拼多多的用 600298 安琪酵母 增持-A 户 70%为女性，65%来自三四线城市，与京东用户结构有较明显差异；契合三四 一年行业表现 线消费习惯，2018 年3 月，拼多多日活跃用户数量已超4300 万人。 沪深300 纺织服装 餐饮旅游 线下助推：奥特莱斯持续布局二三线城市：近年来，一线城市及新一线城市奥