风险与收益培训课程.ppt

财务管理:刘淑莲 第三讲风险与收益 基本内容 学习目的 掌握风险与收益的衡量与权衡方法 熟悉投资组合中风险与收益的分析方法 掌握β系数的基本含义、计算方法与影响因素 解资本资产定价模型和套利定价模型的联系与区别 第一节 风险与收益衡量 风险的含义与分类 收益的含义与类型 实际收益率与风险的衡量 预期收益率与风险的衡量 一、风险分类 Risk is defined in Webster’s as “a hazard; a peril; exposure to loss or injury.” Thus, risk refers to the chance that some unfavorable event will occur. Risk =危机 风险=f(事件发生的概率，事件发生的后果) 风险分类 系统风险和非系统风险 经营风险和财务风险 一、风险分类 Systematic Risk The risk inherent to?the entire market or entire market segment. Also?known as un-diversifiable?risk or market risk. Unsystematic Risk Company or industry?specific risk that is inherent in each investment.?The amount of unsystematic risk can be reduced through appropriate diversification.Also known as specific risk, diversifiable risk or residual risk.  二、收益的含义 三、实际收益率与风险的衡量 离散型股票投资收益率 连续型股票投资收益率 工商银行股票收盘价与收益率(2008年6月至2009年6月) 持有期收益率 持有期收益率 持有期收益率 某证券价格第一年从50元上升到100元，第二年又跌回到50元 按算术平均数计算，持有期间的收益率为：(100%－50%)/2 = 25%。 这项投资没有带来任何财富的变化，收益应当为零。如果按几何平均数计算，持有期的收益率为： 投资风险的衡量 根据 Excel函数计算方差和标准差： =VARP(number1,number2,...)，其中：Number1, number2, ...为对应于样本总体的参数。 =STDEVP (number1,number2,...) 投资风险的衡量 在Excel电子表格中输入 =VARP（2.09%,-2.66%,……，6.08%，29.36%） =STDEVP（2.09%,-2.66%,……，6.08%，29.36%） 投资风险的衡量 函数 VARP 假设其参数为样本总体。如果数据只是代表样本总体中的一个样本，应使用函数 VAR 计算方差，即：VAR(number1,number2,...)，其中：Number1,number2,... 为对应于总体样本的参数。 投资风险的衡量 样本估计总体，是研究统计问题的一个基本思想方法，即用样本平均数估计总体平均数（即总体期望值：描述一个总体的平均水平）；用样本方差估计总体方差（方差和标准差是描述一个样本和总体的波动大小的特征数，方差或标准差越小，表示这个样本或总体的波动越小，即越稳定）。一般地，样本容量越大，这种估计就越精确。 正态分布和标准差 工商银行股票2008年6月至2009年6月收益率（19.34%）的正态分布 正态分布和标准差 标准化的正态变量Z可按下式计算 正态分布和标准差 股票收益率大于零的概率 Historical Returns, 1926-1999 The Future Value of an Investment of $1 in 1926 Average Stock Returns and Risk-Free Returns 风险溢价=年平均收益- 无风险收益 The average excess return from large company common stocks for the period 1926 through 1999 was 13.0% – 3.8%= 9.2% Small company common stocks 17.7% – 3.8%= 13.9% Long-term corporate bonds 6.1% – 3.8%= 2.3% Risk Premiums 假设 The Wall Str