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国债回购套利 国债现券的收益率和国债回购的利率都作为市场化利率，从理论上来说，都在一定程度上反映了市场对利率水平的认识，体现了市场中资金的供求状况。国债现券的收益率反应的是长期资金成本，国债回购则体现的是短期资金成本，由于长短期资金供求状况的差异，它们之间存在着一定的利差有其合理性。 以下两点进一步解释了存在这种利差的原因：第一，国债市场的不完善。目前我国的国债市场存在着发行规模偏小、发行期限不合理、筹资成本过高、中间环节的差价利润过大等一系列问题，从而使国债二级市场的收益率偏高，并没有反映出市场的真实资金供求关系，也没有起到基准利率的作用。第二，国债回购市场的不稳定。中国的国债回购市场利率与股票市场的走势关系密切，每当遇到有新股发行或行情火爆时，其市场的波动很大，这主要在一些短期品种上（如GC001、GC003、GC007）表现得最为明显。而长期品种（如GC091、GC182）又因为成交不活跃，交易量小，同样也不具备市场代表性。正是因为以上两点原因，使得国债现券与国债回购之间的利差长期存在，为投资者提供了赚取无风险利差收益的好机会。 * 债券回购业务 债券回购基本知识 债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金的信用行为 融资(正回购)：借入资金 融券(逆回购)：放出资金 特点：一笔回购涉及两次交易契约 期初的初始交易和期满的回购交易 定义 常说的债券回购是一个笼统的概念。事实上，它包含了回购（repurchase）和返售（resell，逆回购）两种交易方式。 债券回购交易指的是，债券交易商或投资者在卖出某种债券的同时，约定于未来某一时间以事先确定的价格再将等量的该种债券买回的交易；其实质是证券的卖出者借入资金。 债券的返售交易则指的是，交易商或投资者在买进某种债券的同时，约定于未来某一时间以事先确定的价格再将等量的该种债券卖给最初出售者的交易；其实质是证券的买入者向交易对象贷出资金。 债券回购基本知识 流程图 资金供给方 以资融券 （卖方） 资金需求方 以券融资 (买方） 资金 初始交易 回购交易 抵押券 冻结 解冻 现有交易所回购种类 债券回购基本知识 债券回购 国债回购 企业债回购 债券回购基本知识 可用于回购的券种（以下为举例，具体品种请登录交易所网站查询） 所有国债 企业债：上海交易所AAA级、且发行规模面值在5亿元（含5亿元）、期限在三年以上（含三年）的企业债券； 深交所AAA级企业债。 合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易 参与者 债券回购基本知识 代码 简称 品种 佣金费率 204001 GC001 1 天国债回购 成交金额的 0.001% 204002 GC002 2 天国债回购 成交金额的 0.002% 204003 GC003 3 天国债回购 成交金额的 0.003% 204004 GC004 4 天国债回购 成交金额的 0.004% 204007 GC007 7 天国债回购 成交金额的 0.005% ? 204014 GC01 14 天国债回购 成交金额的 0.010% 204028 GC028 28 天国债回购 成交金额的 0.020% 204091 GC091 91 天国债回购 成交金额的 0.030% 204182 GC182 182 天国债回购 成交金额的 0.030% 202001 RC－001 1 天企债回购 成交金额的 0.001% 202003 RC－003 3 天企债回购 成交金额的 0.003% 202007 RC－007 7 天企债回购 成交金额的 0.005% 现有品种——上交所，12只 债券回购基本知识 代码 简称 品种 佣金费率 131810 R－001 1 天国债回购 成交金额的 0.001% 131811 R－002 2 天国债回购 成交金额的 0.002% 131800 R－003 3 天国债回购 成交金额的 0.003% 131809 R－004 4 天国债回购 成交金额的 0.004% 131801 R－007 7 天国债回购 成交金额的 0.005% ? 131802 R－014 14天国债回购 成交金额的 0.010% 131803 R－028 28 天国债回购 成交金额的 0.020% 131805 R－091 91 天国债回购 成交金额的 0.030% 131806 R－182 182 天国债回购 成交金额的 0.030% 131910 RC－00