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2009年年报（铜） PAGE PAGE 10 银河期货铜月报 2009年4月 研究员：车红云 电话：010/ QQ：813318089 / 邮箱：chehongyun@ 银河期货研究中心 /北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层（100045）/ HYPERLINK / 发表于：中国铜业2009年第4期 简述 2009年3月份国内外铜价上涨幅度超过20%，中国进口量连续创纪录和美国实行宽松货币政策给铜价巨大的支持。从基本面看，中国废铜供应紧张致使精铜进口需求增加仍是市场的亮点，欧美日等发达国家仍无乐观可言，全球铜基本面仍然过剩。但因为目前各国纷纷采取定量式宽松货币政策，此作用的结果无论是经济复苏还是出现滞涨，结果都会是物价上涨，这给铜价的上行打下了基调，开始吸引新的投资需求。另外房地产和制造业可能已经见底也给市场以支持。总得来看，铜价的低点已经出现，问题是铜价现在就开始打开上行空间还是在低位蓄势等待经济复苏后再继续上行。从技术上来看，4200美元附近是铜价的关键分水岭，如果上破此价位，铜价可能在投资需求支持下打开向5000美元上行的空间。 中国铜供应紧张 铜价上涨动力仍在 银河3月份铜回顾与4月份展望 一．3月份铜市行情回顾 2009年3月份国内外铜市继续大幅反弹。其中LME三个月铜价早时反弹至年初以来的盘整区间阻力线3780美元有所震荡，但月中上破此价位后最高冲至4165美元。3月份LME三个月铜的最大反弹幅度为825美元或24.7%。月末收盘4065美元，上涨645美元或18.86%。 国内铜价与外盘走势相似，月初铜价受阻30000元，但在月中上破此价位后最高冲到34550元。3月份上海铜指数最高反弹幅度达到6674元或23.94%。月末3个月铜收盘33482元，上涨5606元或20.11%。 二．铜价大幅反弹原因分析 （一）中国铜进口强劲是主要原因 3月份铜价表现强劲，这与LME库存持续下降和中国进口强劲仍有很大关系，对中国消费回暖和国储买盘的良好预期继续支持铜价。 （1）LME铜库存持续下降凸显中国铜消费强劲 3月份LME铜库存转为下降，这与前两个月LME库存的持续增加形成鲜明对比。3月份，LME铜库存从2月份的542300吨开始下降，月末降至499625吨，一个月下降42675吨或7.87%。而在前2个月，LME库存增加20多万吨或60.75%。从分项上来看，LME库存的减少主要集中在亚洲地区，对中国铜消费强劲的预期成为铜价上涨的主要动力。 （2）中国铜进口强劲，现货供应紧张提供铜价上涨动力 LME铜库存的减少与中国铜进口的大幅增加形成对应。据最新数据显示，2009年2月份中国精铜进口量达到27.09万吨，同比增长99.02%，环比也大幅增加50%，再创历史以来的新高。从去年12月份以来，中国铜进口量分别高达21万吨和18.05万吨，与此同时，中国现货仍维持高升水，3月份长江现货铜升水平均在71-237元。进口增加而国内供应仍然偏强，这引发了市场对中国铜消费强劲的预测。从进口比值来看，今年以来国内现货进口都有利润，并且利润高时达到3000元，三个月铜进口亏损不断综小，在2月时有很长时间亏损处于可操作的500元以内甚至有利润，这使得国内铜进口增加，给国际铜价以支持。 （3）中国废铜供应紧张是主因 中国铜消费表现强劲，前2个月表观消费量高达105.7万吨，同比增长30.46%！去年同期的增幅为10.97%，目前中国铜表观消费量是难以令人信服的。从铜材的产量可以看到，2009年前2个月中中国铜材产量为109.38万吨，同比下降0.83%，而去年同期增幅在20%左右，可见今年前2个月中国铜消费量增长并不强劲。我们认为，精铜表观消费量的大幅增加与精铜对废铜的替代有关系。即铜的消费应该包括两部分，一部分是精铜，其原材料是铜精矿和废铜，另一部分是废铜，这部分直接进入电缆等加工企业。我国废铜主要来自进口。根据中国海关的数据，今年前2个月中，中国废铜进口量只有40.27万吨，同比下降了52.97%，即便是按28-30%的含量来计算，进口量也减少了13.61万吨，同期我国精铜矿产量保持不变，精铜矿进口量也基本持平，因此如果按照国内铜消费不变的情况计算，那么这部分量需要能过精铜进口来弥补，所以今年前2个月国内精铜大幅增加的原因就非常明显了。 对于废铜的供应，我们了解的情况仍是偏紧。虽然铜价上涨到35000元以上，废铜价格也上涨到32000元以上，前期惜售的废铜生产商有所放货，但废铜供应偏紧的局面仍然存在，估计在这种局面发生