母婴行业产业观察系列四：从迭代中突围.pdf

证券研究报告 | 行业专题报告 可选消费 | 零售 推荐 （维持） 母婴行业：从迭代中突围 2017 年06 月24 日 产业观察系列四 上证指数 3158 在生育高峰和消费升级的叠加影响下，母婴行业规模2014 年起保持 15%的快速 增长，2016 年超过2 万亿。母婴社区、母婴渠道商、母婴服务等领域也是近年来 行业规模 广受资本市场追捧的投资风口，但各个细分行业和企业也面临着诸多问题，随着 占比% 股票家数（只） 64 2.0 资本潮逐渐褪去，企业需要在转型迭代中建立起自己的核心竞争力，从行业的激 总市值 （亿元） 7419 1.4 烈竞争中寻求突围。 流通市值（亿元） 4833 1.2 行业指数  母婴行业近年发展迅速，二孩新政和消费升级驱动长期发展。母婴行业整体 % 1m 6m 12m 自2014 年起增速超过 15%，2016 年达到2.23 万亿的规模，线上母婴市场增 绝对表现 2.4 -9.1 26.1 速更是超过整体增速的四倍。发展驱动因素主要是 1984-1990 年的第三波婴儿 相对表现 -3.4 -18.6 9.9 潮正值生育黄金年龄，二孩新政带来增量空间。同时新一代父母消费理念的 (%) 零售 沪深300 变化使他们更愿意在孩子身上投入，母婴消费群体年轻化，重视产品的价值 50 ) % 和实用性，价格敏感度相对较低，愿意花更多的钱买更好的产品。 ( 40 30  我们主要聚焦母婴行业中近年来广受资本市场关注的三块市场：母婴社区、 20 母婴渠道商和母婴服务。 10 0 1 ）母婴社区：迎合新一代父母的社交需求，重在培养用户粘性。新一代年轻 Jun/16 Oct/16 Feb/17 Jun/17 父母乐于运用互联网的手段了解和交流育儿知识，移动母婴应用中社区类应用 资料来源：贝格数据、招商证券 使用率最高，这是母婴社区生存的基本土壤。母婴社区企业盈利的主要模式是 相关报告 基于流量变现的广告收入和电商收入，根据妈妈网披露的信息来看，广告收入 1、《沃尔玛专题研究—世界零售霸主 远远高于电商。母婴社区发展的关键在于用户粘性，所以很多母婴社区企业开 的成功基因》2017-06-20 始向全产业链拓展，包括咨询、媒体、网红营销、线下实体等。 2、《5 月社零数据点评—社零数据持 续平稳，选股围绕“三个代表”》 2 ）母婴渠道商：竞争激烈，亟待转型突围。母婴渠道商主要指掌握母婴销售 2017-06-14 渠道的电商和线下实体门店经营商。盈利主要来自销售收入、商家佣金及其他 3、《便利店专题系列三—便利店行业 增值服务等。目前母婴渠道商整体面临品类有限、盈利不多，用户获取成本高、 盈利模型》2017-06-08 需要每年拉新等问题，激烈竞争下弱势企业会被逐步淘汰。 3 ）母婴服务：以人为本，发展空间可观。母婴服务是一项拉长用户回报的业 务，可以拓展服务的婴童群体的年龄段。主要包括早教、儿童游乐、儿童摄 影等。随着消费升级新一代父母对宝宝成长和教育更为重视，更愿意消费母 婴服务类的产品。但母婴服务行业目前也面临服务人员数量不足、质量参差 不齐，消费频率低难以抓住用户等问题。  大浪淘沙，母婴企业亟待转型升级。前几年母婴企业投资的资本潮逐