基于技术分析的流动性提供与高频交易策略研究-金融学专业论文.docxVIP

万方数据 万方数据 摘 要 摘 要 技术分析是一种在金融投资实务领域被广为使用的方法，有关技术分析的现 有研究主要集中在价格变化趋势的预测方面。近年来，随着市场微观结构理论的 不断发展，一些学者研究发现，使用技术分析方法还有助于预测市场流动性的变 化。本文通过考察中国股票市场上技术分析指标与流动性指标之间的内在关系， 研究技术分析是否有助于探测市场流动性的变化模式，考察技术分析能否为流动 性提供者制定合适的订单提交策略提供有用的信息，并进一步探讨基于流动性的 变化模式来构造高频交易策略的可行性。 首先，本文基于上证 50 与深证成指指数成分股的高频交易数据，实证考察了 阻力线（支撑线）与市场流动性指标之间的关系，发现价格越靠近阻力线（支撑 线）卖方（买方）深度越大；并且大量限价订单在某些价位上的聚集更有可能是 阻力线（支撑线）形成的 Granger 原因而不是相反。进一步研究发现，在阻力线（支 撑线）形成前提交的限价订单倾向于集中在某些接近于随后的阻力线（支撑线） 的价位上，而阻力线（支撑线）形成之后，限价订单的分布相对分散；这意味着 流动性提供者倾向于在略低于（高于）阻力线（支撑线）的价位处提交限价卖单 （买单），在尽可能规避逆向选择风险的同时，也避免了大量订单聚集在阻力线（支 撑线）上而无法成交的风险。 其次，由于流动性提供者提交限价订单时，需在逆向选择风险和订单不能执 行的风险之间进行权衡，本文估测出在阻力线（支撑线）下方（上方）不同价格 区间内提交限价卖单（买单）的成交概率，以衡量订单不能执行的风险。将交易 对手的最优报价（不能执行的风险为 0，但逆向选择风险最大）作为基准价格，再 根据相对基准价格的期望收益（或价格改进）最大化的原则来确定最优的限价订 单提交价格。基于该方法，本文构造出相应的指标来为流动性提供者选择出最优 的限价订单提交价格。 最后，本文进一步探讨基于流动性的变化模式来构造高频交易策略的可行性。 利用价格在阻力线和支撑线之间的振荡提出了高频交易策略（假定 T+1 的交易制 度限制不存在的情况下所做的假想策略），并采用上证 50 指数成分股中波动最大 的前 10 只股票的分笔交易数据，对基于阻力线和支撑线的高频交易策略的获利性 进行了考察。 I 摘 要 关键词：技术分析，流动性提供，择时策略，限价订单薄，高频交易 II ABSTRACT ABSTRACT Technical Analysis (TA) is widely used in financial practice, and most of the existing researches on TA are focused on testing the predictability and profitability of TA. In the recent years, with the development of market microstructure theory, some foreign scholars find technical indicators can help to forecast the changes of liquidity provision on market. Using Chinese stock market high-frequency transaction data, this thesis researches the relations between technical indicators and several liquidity indicators, and, tests whether TA is valuable for timing strategies of liquidity providers, moreover, investigates the feasibility of constructing the high-frequency trading strategies base on liquidity change patterns. Firstly, using Chinese stock market high-frequency transaction data, we investigate the relations between resistance (support) levels and several liquidity indicators, and we find that resistance and support levels coincide with peaks in depth on the limit order b