食品饮料行业策略报告知识课件.pptVIP

进攻酒高蛋白 可寻拐点王 p* 东方财智?兴盛之源 进攻酒高蛋白 可寻拐点王 食品饮料行业分析师 ——食品饮料行业策略报告 一、两个新定位 多样化新格局 新定位之二：资本市场“攻防兼具”的优秀行业 2000多家A股中，以古井贡酒、金种子酒、老白干酒、汾酒、伊利股份等为代表的白酒和乳制品企业股价涨幅达到600%~1384%，分别排名第4、10、38、43和109位，在全部上市公司股价涨幅TOP5、TOP10、TOP50和TOP150中占到20%、20%、8%和7%。 深层次看，行业需求的刚性决定其防御性，明显的消费弹性则赋予它进攻性。逻辑关系为：通缩来临时，食品饮料行业因其需求刚性十足而具备防御性；通胀来临时，因其需求弹性而具有进攻性，且弹性越大，进攻性越强，随着全球通胀时代的到来，其进攻性会更强。 传统观点：行业更多地界定为“防御性行业”，很少理解其进攻性。 新的理解：防御占六至七成，进攻占三至四成 资本属性总结：刚性强，弹性好，魅力四射；既可防，更可攻，攻防兼得。 一、两个新定位 多样化新格局 资料来源： wind，东兴证券研究所 图1：2008-2010.1-8月白酒、食品、饮料位居全国各行业利润总额平均增速排名第4、9和15位 一、两个新定位 多样化新格局 资料来源： wind，东兴证券研究所 表1：2008年10月至2010年11月食品饮料上市公司在全部A股股价涨幅中的排名 上市公司 子行业 股价涨幅 名次 上市公司 子行业 股价涨幅 名次 古井贡酒 白酒 1384% 4 中恒集团 化学制剂 2435% 1 金种子酒 白酒 1255% 10 深圳惠程 输变电设备 1922% 2 老白干酒 白酒 867% 38 莱宝高科 显示器件Ⅲ 1407% 3 山西汾酒 白酒 844% 43 大元股份 石油加工 1344% 5 伊利股份 乳制品 613% 109 *ST光华 综合Ⅲ 1326% 6 海南椰岛 其他酒类 605% 112 三安光电 分立器件 1299% 7 酒鬼酒 白酒 559% 136 中航精机 汽车零部件Ⅲ 1298% 8 *ST南方 其他食品 559% 137 广汇股份 石油加工 1276% 9 安琪酵母 发酵食品 545% 146 长春高新 生物制品Ⅲ 1254% 11 ST皇台 白酒 504% 188 四创电子 航空航天设备 1095% 12 一、两个新定位 多样化新格局 图2：不同范围内食饮和白酒企业股价涨幅行业占比比较 资料来源： wind，东兴证券研究所 图3：白酒上市公司股价涨幅的行业内部占比比较 一、两个新定位 多样化新格局 资料来源：东兴证券研究所 图4：行业多花样格局举例 一线强者更强，继续领跑 二线次强者积极跟进，力争超越 差者转型重生 多元化新格局 强者继续领跑 次强者积极跟进 差者转型重生 进攻酒 高蛋白 五粮液 茅台 伊利、 圣农、双汇 洋河 金种子酒 皇氏、光明 黑牛 皇台 二、以六链为纲 重构估值体系 图5：波特五力模型示意图 五力模型缺陷： 资料来源：东兴证券研究所 侧重竞争力分析，并非企业估值框架 二、六链为纲 重构企业估值体系 资料来源：东兴证券研究所 图6：上市公司估值体系重构 图7：各指标权重分配 六链估值： 覆盖企业生存与发展必须的内外要素，相互间形成完整的体系，且有严密逻辑关系 二、以六链为纲 重构估值体系 图7：六大链条各有价值 六链为纲： 资料来源：东兴证券研究所 解读估值的灵魂和法则 六链为纲 利益链 技术链 市场链 产业链 价格链 价值链 诉求一致或均衡和谐 优秀 市场创造＞市场切分 比较完整 提价能力较强 估值多层次性 顽强的生命力和发展力 （茅台/五粮液/洋河/金种子） 可实现超预期增长 （金种子/古井贡/黄氏/洋河/汾酒） 优秀的品质力+提价力+成本消化力 （白酒/乳业等） 可获得持续超额收益 （酒类/乳业/食品加工等） 可给予合理估值（如PE差异） （主板/中小板/创业板/新三板/OTC/国际板） 企业投资价值判断 形成增长合力 （五粮液/洋河/金种子/汾酒/皇氏等） 三、看八个突破 可寻拐点王 资料来源：东兴证券研究所 那些在营销转型、管理重构、产品创新、市场创造、产能扩张、价格提升、治理改善、资产重组等八个方面中的任何一个出现积极而重大转折即突破的龙头型企业，就有可能出现成长拐点；而且突破力度越大，拐点越明显，期待越多。 八个突破 主要意义 营销转型 改善销量、提升预期 管理重构 可能形成崭新的管理架构和体制，产生新活力 产品创新 可以期