企业价值评估的收益法及其应用案例(精).pptVIP

企业价值评估的收益法及其应用案例 5．对有关财务数据的调整 （2）对非正常性项目、非经营性资产和溢余资产进行调整。 非正常性项目通常指的是损益表中发生的不反映企业正常经营情况下的收入和费用，一些常见的非正常性项目如下： 1)企业处理固定资产或业务的利润或损失。 2)法律诉讼胜诉所产生的收益或败诉所发生的损失。 3)企业搬迁费用。 4)企业遭受火灾、自然灾害等发生的损失(扣除保险赔偿)。 5)补贴收入。 6)未反映市场薪资水平的股东及其家族成员的薪酬。 7)未反映市场价格的关联方交易。 8)与非经营性资产、溢余资产有关的收入或费用等。 非经营性资产指的是与企业的生产经营活动无直接关系的资产，如供股东自己居住的房产、供股东自用的汽车，制造企业酌短期股票债券投资，与企业主营业务无关的关联公司往来款项，等等。 溢余资产指的是与企业收益无直接关系的、超过企业经营所需的多余资产。 注意：对上述调整应当进行充分的描述，并有充分的依据。 资产、收益与价值的对应关系 经营性资产 非经营性资产 溢余资产 非经营性收益 溢余资产收益 经营性收益 收益现值 非经营性 净资产价值 溢余资产 价值 资产 收益 评估值 （二）折现率 1．基本要求： 《企业价值评估指导意见》第二十九条： 注册资产评估师应当综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资回报率、加权平均资金成本等资本市场相关信息和被评估企业、所在行业的特定风险等因素，合理确定资本化率或折现率。 注册资产评估师应当确信资本化率或折现率与预期收益的口径保持一致。 2．折现率的计算 （1）权益资本成本（用于评估股东全部权益价值，与权益自由现金流相匹配） 资本资产定价模型(CAPM) r=Rf + (Rm - Rf) × β +α 其中， r — 折现率 Rm — 社会平均收益率 Rf — 无风险利率 β — 企业所在行业风险与市场平均风险的比值 α — 企业特定风险调整系数 2．折现率的计算 （1）权益资本成本（用于评估股东全部权益价值，与权益自由现金流相匹配） 资本资产定价模型(CAPM) r=Rf + (Rm - Rf) × β +α 其中， r — 折现率 Rm — 社会平均收益率 Rf — 无风险利率 β — 企业所在行业风险与市场平均风险的比值 α — 企业特定风险调整系数 1）Rf — 无风险利率 通常，用评估基准日中长期国债的到期收益率 注意换算为复利计算 Rf= n （1+nr） —1 2）β系数的确定： 市场服务机构收集、整理证券市场的有关数据、资料，计算并提供各种证券的β系数；（可使用彭博资讯等专业财经分析软件） 估算证券β系数的历史值，用历史值代替下一时期证券的β值。历史的β值可以用某一段时期内证券价格与市场指数之间的协方差对市场指数的方差的比值来估算。 注意：使用证券市场的β系数时，应当考虑财务杠杆的影响。换算如下： βu=βl / [ 1＋(1-t)D/E ] 其中：βu ：无财务杠杆的β βl ：有财务杠杆的β D ：债务市值 E ：权益市值 t : 所得税率 * * 主讲人：尉京红 一、从行业检查看我国企业价值评估现状 二、收益法评估企业价值的基本规范 三、收益法评估企业价值主要参数指标的确定 四、企业价值评估案例 一、从行业检查看我国企业价值评估现状 1. 2007年资产评估行业执业质量年度检查情况 中评协和地方协会根据《资产评估执业质量自律检查办法》（中评协〔2006〕98号）的有关规定，于7月份分别启动了对具有证券业务评估资格的特别团体会员和一般团体会员的执业质量检查，抽查比例超过团体会员总数的20％。 今年的资产评估执业质量自律检查，依托中评协编制的企业价值评估业务、无形资产评估业务和单项资产或资产组合评估业务三种类型检查底稿，重点检查已施行资产评估准则的执行情况、职业道德情况和资产评估机构内部质量管理和控制情况。 与此同时，通过检查了解行业发展的热点、难点问题，如资产评估机构内部治理和执业环境，为今后制定政策提供参考。 本次检查，选取21家特别团体会员及其分所作为检查对象，共抽查2004-2006年正式