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创业板上市公司高管离任动因分析 栾天虹王莹莹 浙江工商大学 摘要： 以2010^2015年我国创业板上市公司为研究样木，将样木公司的高管按照职位 分为“董事长、总经理样本”和“非董事长、总经理样本”，按照是否强制离任 划分为“强制离任”和“正常离任”，分析高管离任的原因及其对公司业绩的 影响，研究结果表明：对全样本进行分析的结果显示高管离任的原因是公司较差 的业绩、持股套现和较低的高管薪酬。强制离任与公司上年业绩有显著的负相关 关系，即公司上年业绩越差，高管强制离任率越高，而正常离任没有显著的相 关关系。董事长、总经理的离任主要原因为公司较差的业绩和持股套现，非董事 长、总经理离任的原因仅与个人薪酬有关。董事长、总经理离任后对公司业绩有 显著的负向影响。 关键词： 创业板上市公司；高管离任;公司业绩;薪酬;持股套现; 作者简介：栾天虹，浙江工商大学金融学院副教授，硕士生导师，研究方向为公 司金融； 作者简介：王莹莹，浙江工商大学金融学院，研究方向为公司金融。 收稿日期：2017-01-15 基金：教育部科硏项目(15YJA790041) Analysis of Top Managements Demission Motives in GEM Listed Companies Luan Tianhong Wang Yingying Zhejiang Gongshang University; Abstract： Based on samples of the GEM listed companies from 2010 to 2015, the paper divides the samples into “president and CEO samplen and “non president and CEO samplev , and forced demission and normal demission” so as to excimine the determinants of demission and the impact on enterprises1 performance. The rcsuIts suggest that poor performance, cash out and lower salary are the main reasons of demission. Besides, there is a remarkable negative relationship between executive forced demission and poor company performanee of the previous year. But normal demission has nothing to do with compciny performance. The reason why board chairmcin and CEO leave the company is poor performance and cash out, whereas, the reason why executives who are not chairman and CEO leave the company is because of lower salary. The board chairman and CEOs demission has a notable negative impact on company performanee. Keyword： listed companies in GEM; top inandgement demission; company perfomiance; salary; cash out; Received： 2017-01-15 一、引言 创业板自2009年开设以来，创业板上市公司的高管离职问题一直比较突出 [1-2] o据统计，201T2015年创业板上市公司每年高管的离职率一直居高不下, 且呈上升趋势，2015年在352家创业板上市公司中高管离职率高达49.15%。公 司高管由于各种原因离职是普遍现象，但离职率过高会影响公司治理结构和经 营的稳定性，不利于公司的发展。本文将专门探讨我国创业板上市公司高管离职 的动因以及离职对公司经营的影响。 对高管离职现象，国内外学者从多方面进行了研究。一是公司业绩与高管离职问 题。普遍观点是高管因为公司较差的业绩承担责任而离职座吐，而这一结论也 是对公司治理机制有效性的检验。二是套现与高管离职问题。我国创业板公司独 有的“高发行价、高市盈率和高超募资金”并存的特点使创业板公司高管离职的 原因和其他上市公