第二章利息与利息率.ppt

利率的作用 利率在经济生活中的作用，主要体现在对于储蓄及投资的影响上。 影响程度的大小，用储蓄的利率弹性与投资的利率弹性表示。 储蓄的利率弹性 收入效应:储蓄与利率反方向变化 替代效应:储蓄与利率同方向变化 尽管收入效应与替代效应分别来看都很强，但由于相互对冲，利率的弹性却有可能很低。 投资的利率弹性 利率变化对投资所起的作用，是通过厂商对资本边际效益与市场利率的比较形成的。 但是同样幅度的利率变化以及利率与资本边际效益的比，对于不同厂商投资的影响程度可以是不同的 第二章第四节 利率期限结构理论什么是利率期限结构 1. 各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。 “期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。 2. 一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率——如国债利率——的期限结构代表。 即期利率与远期利率 1. “即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。 2. 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）； 3. 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。 如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%： ——两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 1 000 000×（1+0.024） ×（1+0.024） = 1 048 600元 ——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是 1 000 000×（1+0.0225）＝1 022 500元 ——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500×（1+0.0225）＝1 045 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。 ——买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是 （1 048 600÷1 022 500－1）×100 = 2.55% 这个2.55% 就是第二年的远期利率。 即期利率与远期利率 4. 远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。 5. 如以 fn 代表第 n 年的远期利率，r 代表即期利率，其一般计算式是： 到期收益率 1. 到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率,即实际收益率。 2. 基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。 “债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。 到期收益率 3. 到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。 4. 设还有n 年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm，到期收益率 y，可依据下式算出近似值： 收益率曲线 1. 收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。 2. 收益率曲线并不总是期限越长利率越高，即向上倾斜。通常归纳为四种图形。 收益率曲线 3. 中国收益率曲线举例： 影响利率期限结构的因素 1. 其所以收益率曲线并非简单向上倾斜，是由于影响利率期限结构的因素并不是单一的。 归纳各种有关理论，作用于利率期限结构的因数有： 对利率的预期； 对流动性的偏好； 资金在不同期限市场之间的流动程度等。 2. 预期理论：认为预期未来短期利率（远期利率）的变化方向决定收益率曲线的形态；同时，假定当前长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密联系。 3. 预期理论一——纯粹预期理论：认为“只有”预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状： 当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。 3