一基于极值BMM模型的石油价格极端风险度量研究-中国石油大学学报.PDF

2015年8 月 中国石油大学学报(社会科学版) Aug.2015 第31卷摇 第4期摇 摇 摇 摇 摇 摇 Journal of China University of Petroleum(Edition of Social Sciences)摇 摇 摇 摇 摇 摇 Vol.31摇 No.4 DOI:10.13216/ j.cnki.upcjess.2015.04.0002 一基于极值 BMM模型的石油价格极端 风险度量研究 1 2 刘摇 飞 ,郑晓亚 (1.广州农商银行,广东广州510623;2.上海财经大学博士后流动站,上海200433) [摘摇 要] 利用WTI 日对数收益率数据估计一般极值分布参数,并根据极值BMM模型计 算石油价格极端值风险。 实证结果表明,在95%的置信水平下,由BMM模型度量的石油价格 风险低于正态模型的相应度量值,而在99%的置信水平下,BMM模型对风险的捕捉则显著优于 正态分布。 上述结论表明,BMM模型在较低置信水平其效力虽不及正态分布VaR模型,但在高 置信水平下能更好地捕捉分布的厚尾特征。 因此,对于石油风险管理者而言,BMM模型将是测 度石油市场极端风险较好的选择。 [关键词] 极值理论;BMM模型;石油价格;风险度量 [中图分类号]F810摇 [文献标识码]A摇 [文章编号] 1673-5595(2015)04-0007-07 摇 摇 一、引言 在石油市场价格风险方面,因极端事件发生的风 近代以来,石油已经成为一国经济发展最重要 险概率虽然很低,但其引发的极端市场风险却损害巨 的战略资源之一,素有“工业血液冶之称。 从 1993 大,对风险管理者而言,如何有效监测极端风险也就 年起中国开始成为石油净进口国,伴随经济的快速 显得十分重要。 本文利用WTI 日对数收益率数据估 发展,近年来供需缺口不断增大,对外依存度不断提 计一般极值分布参数,并在此基础上根据极值BMM 高。 在此背景下,国际市场上剧烈的油价波动难免 模型开展石油价格极端值风险的度量研究。 会对中国宏观经济运行以及企业单位的生产经营产 二、文献回顾 生较大冲击。 如在新加坡上市的中航油公司由于违 风险度量,即风险的定量化计算。 最开始的风 规参与石油期货的投机交易,造成5郾5亿美元的巨 险度量方法(名义值方法、敏感性方法、波动性方 额亏损。 究其原因,主要是因为中航油公司对价格 法)由于包括大量计算且不能为金融机构高管及监 判断失误,内部没有完善市场风险防范措施,未能及 管人员提供一个关于整体风险的完整图像,已越来 时止损。 目前,为规避石油价格波动带来的市场风 越不能满足金融市场度量风险的要求。 这时,人们 淤 希望有一个简单的指标能够完全反映其在某一特定 险,许多国家推出了诸如石油期货、期权 在内的多 个石油金融产品来分散市场风险。 自1998 年中国 市场价格变动和某一特定期间下持有一定头寸的金 原油价格与国际接轨以来,为应对短期石油价格波 融资产组合所带来的可能损失额。 在此背景下, 动带来的巨大风险,国内企业纷纷借助国内和国外 VaR风险度量方法应运而生。 该方法将金融风险 石油金融产品来减少石油交易风险,而加强市场风 测度为一个确定的值,因其直观简捷,广为学界和业 险研究、强化管理是较好规避石油价格波动风险的 界所接受,已成为现在最流行的风险度量方法之一。 重要途径之一