汽车制造行业2018年度信用展望.PDFVIP

新世纪评级 2018 年度行业信用展望报告 汽车制造行业 稳定 汽车制造行业2018 年度信用展望 工商企业评级部 单玉柱 许丹宁 2017 年以来，受宏观经济增速放缓及购置税优惠退坡等影响，我国汽车制造行业景气度有 所下降，行业产销量增幅收窄，但行业仍保持较快增长态势，汽车制造企业整体营业收入、财 务杠杆水平和现金流均有所改善。受原材料钢材价格上升影响，汽车制造企业整体盈利水平有 所下降，且乘用车与商用车信用质量分化仍然较大。2017 年以来，我国在新能源汽车、乘用车 企业平均燃料消耗量管理等方面出台了一系列重要的产业政策，对行业理性发展起到推动作 用。由于汽车制造行业进入门槛仍然较高，行业内市场竞争格局未发生大的变化，行业集中度 仍较高。 2017 年前三季度，行业内仍以发行中期票据和公司债等传统债券为主，当期发行的债券信 用评级全部为 AA 级以上（含 AA 级），发行利差总体较小。级别调整方面，2017 年前三季度， 汽车制造行业共有两家企业主体信用等级上调，行业内主体信用质量整体较为稳定。 展望 2018 年，在宏观经济增速放缓、购置税优惠和新能源补贴退坡等多重因素影响下， 预计行业增速将会放缓，行业基本面总体稳定。预计子行业信用质量将继续分化，其中乘用车 生产企业收入和盈利增速将会放缓，商用车生产企业收入可能出现下降，盈利水平下滑，而新 能源汽车销量将保持增长，但新能源汽车生产企业盈利能力预计将出现下降。 行业基本面 我国汽车制造行业经历快速发展，但近年来，受到宏观经济增长放缓与汽车保有量大幅提 升影响，行业产销增速明显回落，且乘用车与商用车分化加大。2016 年来，得益于宏观经济企 稳以及购置税优惠、限超政策实施，汽车销售市场明显回暖。2017 年前三季度，受购置税优惠 退坡影响，乘用车销量增速下滑，得益于煤炭、钢铁等大宗商品回暖，国五标准实施及限超限 载治理，商用车销量大幅增长。 汽车制造业为我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消 费拉动大等特性。汽车制造上游行业主要为钢铁、塑料、化工等行业，下游主要为个人消费、基 建、客运和军事等。汽车制造行业景气度与居民收入水平和固定资产投资密切相关，而钢材价格、 油气价格、消费者偏好以及产业政策等外部因素也是影响汽车制造行业的重要因素。 改革开放以来，随着我国居民收入不断提高以及城镇化进程加速，汽车产业自 2000 年以来 步入快速发展期，汽车产销量连创新高，并逐步成为国民经济重要的支柱产业之一。但受全球金 融危机的影响，2008 年下半年我国汽车销量由高速增长转为低迷。2009 年，得益于国家四万亿 投资计划实施以及推出《汽车产业调整振兴规划》，汽车产销量实现爆发式增长，当年汽车产销 量分别为 1379.10 万辆和 1364.48 万辆，同比分别增长 48.30%和 46.15% ，首次超过美国成为世界 汽车产销第一大国。在经历 2009-2010 年高速增长后，受宏观经济调整以及刺激汽车消费政策相 继退出等因素影响，2011-2012 年，我国汽车制造行业增速大幅回落，其中 2011 年我国汽车产销 1 新世纪评级 2018 年度行业信用展望报告 量同比仅分别增长 0.88%和 2.49%，增速为近 13 年来最低。得益于国家节能汽车推广以及三四线 城市需求提升，2013 年我国汽车市场销量增速有所回暖，当年汽车累计产销量分别为 2211.68 万 辆和 2198.41 万辆，同比分别增长 14.76%和 13.87%，其中新能源汽车同比增长 39.70% 。2014-2015 年，受到宏观经济增长放缓与汽车保有量大幅提升影响，我国汽车制造行业增速总体回落，其中 商用