全流通时代我国券商经纪业务转型与发展方向.pdf

证券机构 全流通时代我国券商经纪业务转型与发展方向 曹里加 (中国证监会上海监管局稽查局，上海 200031) 摘要：全流通时代的来临将从市场供求、竞争模式等诸多方Abstract： 面改变我国券商经纪业务的生存环境，但我国券商经纪业务 普遍存在战略定位不明晰、服务模式不完善、激励机制不健 全等，这些问题将阻碍我国券商经纪业务的转型和发展。在 全流通模式下，我国券商应借鉴境外经纪业务转型和发展的 经验，加速推进战略定位、业务模式和管理模式的转变。 关键词：经纪业务；股权分置改革；证券公司；业务转型 作者简介：曹里加，中国证监会上海监管局稽查局副局 长。 Key words： 中图分类号： F830.39文献标识码：A 全流通加速我国券商经纪 经纪业务的市场规模将因此急剧扩 证券化等衍生产品以及各类投资理财 大，静态来看，按照目前的对价水平 产品将层出不穷，市场的投资品种极 业务外部制度环境的变革 以及年周转次数为0.5计算，股票交易 大丰富。 围绕着股权分置改革，我国证券 量也将增长30%以上。其次，证券市场 二、市场需求：投资者机构化和 市场的制度变革已呈加速之势。制度 的制度建设日益完善，大型企业在国 投资需求个性化加快业务转型 变革的深入以及全流通时代的来临， 内上市的条件已基本具备，国内市场 近年来，在大力扶持机构投资者 将从根本上改变我国券商经纪业务的 融资需求将持续扩大。新股发行将维 的政策推动下，机构投资者资产和 监管环境、市场环境和竞争环境，无 持较快的速度，特别是国有大中型企 交易量占比持续攀升，以基金为主 论是从市场供求还是从竞争态势来 业、银行保险等金融机构、民营企 的机构投资者已成为我国证券市场 看，我国券商的经纪业务都将迎来前 业、中外合资及外商独资企业等几大 的中坚力量，到2005年6月，基金资 所未有的机遇和挑战。 类公司的股票发行，将使国内市场股 产已达到4123亿元，占流通市值比重 一、市场供给：经纪业务将面临 票供给保持快速增长态势。 已超过40%(见图1)。全流通将使得投 规模和品种的双重扩容 全流通也将加速多层次资本市场 资者机构化趋势进一步加速，证券 证券市场的制度变革将推动市场 体系的形成，丰富投资品种，券商经 市场将真正成为机构博弈的场所。 规模持续扩大和市场结构不断完善， 纪业务的通道服务空间不断拓展，理 在证券投资基金继续壮大的同时， 从而加速经纪业务的规模化扩张。首 财服务创新也面临难得机遇。一方 地方国资公司和大型企业集团等几千 先，在全流通市场中流通股数量迅速 面，基金、债券市场乃至柜台交易市 家非流通股股东将成为新的机构投资 增加。截至2005年6月底，我国上市公 场迅速发展，投资渠道日益拓宽，债 者，保险资金、企业年金、社保基金 司非流通股数达到4775.1亿股，是流 券交易和基金销售对经纪业务的贡献 等长期机构投资者将因市场投资价值 通股数的1.746倍。在全流通模式下， 度将持续上升；另一方面，市场的金 的逐步显现而全面参与证券市场。与 这些非流通股将全部变为可流通股， 融创新加速，权证、股指期货和资产 此同时，并购重组、股份赎回、大股 4 6 证券市场导报 2005年10月号 证券机构 东增持股份等也将更多地通过二级市 的监管力度也在不断加大，经纪业务 2.经纪业务还是以价格竞争为 场进行，从而大大扩展经纪业务的服 的竞争行为趋于规范；另一方面，金