基建补短板系列报告之二轨交长期空间.PDF

2019 年 02 月 17 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 建筑和工程行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 基建“补短板”系列报告之二：轨交长期空间 市场优化平均市盈率 18.90 国金建筑和工程指数 3052.72 广阔，补短板促恢复性反弹 沪深300 指数 3338.71 上证指数 2682.39 深证成指 8125.63 中小板综指 8051.48 行业观点  轨道交通正外部性强，远期需求超 2.4 万公里，空间广阔长期发展无忧。 1）轨道交通具有运输能力强、准时性、速达性、低污染的优点，正外部性 3945 极强，是解决“交通拥堵、环境恶化”等大城市痛点的“必需品”，基建稳 3757 增长逻辑虽对轨交建设短期波动产生影响但无法改变轨交长期发展趋势。 3570 2 ）截止2017 年我国轨交运营长达 5033 公里，轨交总长度位居世界之首， 3382 但人均轨交仍低，2017 年中国人均轨交仅 0.036 公里/万人，远低于韩国 3194 （0.25 ）/ 英国（0.07），轨交行业尚处于快速发展初期。3）根据各地轨交规 3007 划，我国远期轨交里程超 2.8 万公里；根据交通需求法，“轨交理论规模=轨 2819 交出行比重* 日均公交出行量/客运强度”，我们假设人均公交出行次数为2 次 2 2 2 2 2 2 2 2 / 日，根据现有轨交占出行比重情况我们假设远期一线、新一线、二线、三线 2 5 8 1 0 0 0 1 8 8 8 8 轨交出行占比分别为50%、30%、25%、15%，根据现有轨交客运强度我们 1 1 1 1 假设远期一线、新一线、二线、三线城市客运强度为 1.7、1.2、1、0.7 万人 国金行业 沪深300 次/( 日·公里）。我们测算得出58 个符合“52 号文”新规可建设地铁的城市 的轨交远期需求超2.4 万公里，按7 亿元/公里测算未来待建的轨交累计投资 额可达 13.3 万亿元，相较于目前每年5000 亿元的投资额，可供未来二十余 年发展，轨交需求广阔，长期发展无忧。 相关报告 1. 《基建资金来源无需过度担忧，Q4 建筑  基建补短板民生工程为先，轨交项目恢复性反弹。1）我们预计今年在“出 基金持仓大幅回暖-基建资金...》，2019.1.28 口弱，消费、地产投资、制造业投资增速下行”的背景下，基建投资增速有 2. 《冬去春来：且看2019 年基建蓄势待发- 望升温，基建补短板民生工程为先，轨道交通是补短板的应有之义。2 ） 冬去春来：且看2019...》，2019.1.22 2018 年 8 月，经过近一年的空窗期，在“加大有效投资”的政策推进下， 改委开始密集批复多地轨道交通建设规划，2016-2018 年发改委批复轨交项 3. 《国改或成2