口径再次调整抬高9月新增社融但同口径下增速小幅放缓-CICC.PDFVIP

宏观经济研究 2018 年10 月17 日 中国宏观热点速评 口径再次调整抬高9 月新增社融，但同口径下增速小幅放缓 9 月份货币及信贷数据点评 9 月M2 同比增速从8 月的8.2%回升至8.3% ，符合市场预期 （图表1 ）。 经季节性调整后，9 月M2 月环比（非年化）增速持平于 0.9%。9 月财 分析员 易峘 政存款下降3,473 亿元，低于去年 9 月的降幅3,972 亿元，在边际上抑 SAC 执证编号：S0080515050001 制M2 增速。由此，9 月财政存款同比增速从8 月的16.7%跳升至19.4% ， SFC CE Ref：AMH263 反映在地方债发行加速的情况下财政资金沉积、未得到有效利用。同时， eva.yi@ 9 月M1 同比增速从8 月的3.9%小幅上升至4.0% ，但仍处于低位，而季 分析员 常慧丽 调月环比增速从8 月的-0.1%升至1.1% 。 SAC 执证编号：S0080517110001 SFC CE Ref：BJC906 9 月新增人民币贷款为1.38 万亿元，略高于市场预期的1.36 万亿元以及 huili.chang@ 去年9 月的1.27 万亿元。值得注意的是，贷款需求走弱，中长期贷款占 分析员 梁红 比持续下降。具体看，9 月新增住户部门中长期贷款为 4,309 亿元，低 SAC 执证编号：S0080513050005 于去年9 月的4,786 亿元；9 月新增非金融企业及机关团体中长期贷款 SFC CE Ref：AJD293 为3,800 亿元，低于去年9 月的5,029 亿元。另一方面，9 月新增短期贷 hong.liang@ 款及票据融资升至5,976 亿元，明显高于去年9 月的2,060 亿元。 9 月官报新增社融为2.21 万亿元，但口径不可比——9 月央行首次将地 方政府专项债纳入社融统计范围、而其单月增量高达 7,389 亿元。在原 有可比口径下，9 月新增社融为1.47 万亿元，低于市场预期的1.55 万亿 元以及去年 9 月的 1.99 万亿元 （图表2 ）。据新口径下扩容后的社融定 义，去年9 月新增社融为2.25 万亿元，仍高于今年9 月的增量。从社融 分项来看，9 月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等 “非标” 资产新增融资同比继续大幅下降——9 月三项 “非标”信贷资产合计余 额减少2,891 亿元，而去年9 月三者合计余额净增3,926 亿元。此外，9 月企业债净融资明显下降至 142 亿元，低于去年9 月的净发行量 1,654 近期研究报告 亿元及上个月3000 亿元以上的净发行。 • 宏观经济 | 短期通胀仍具“粘性”，但上行空间有 受 “非标”资产融资继续萎缩以及企业债净融资下降拖累，9 月金融条 限 (2018.10.16) 件边际上收紧。具体看， • 宏观经济 | 美国 9 月总零售环比 0.1%不及预期