可交债与可转债的发展现状、未来趋势及在云南资本市场的运用final.pptx

二零一七年十二月 融华夏智慧 创天下财富 华创证券投资银行部 可交债与可转债的发展现状、未来趋势及在云南资本市场的运用 主讲人：陈琳 目 录 1 1.1可交换债与可转换债的定义与区别 可交换债 可转换债 发债主体 可交换债 发行 标的股票 持有 发债主体 可转换债 发行 发行前 发行后 或还本付息： 发债主体 可交换债 或转让股权： 可交换债 标的股票 转换 转让 投资者 减持 或还本付息： 发债主体 可转换债 或转让股权： 可转换债 发债主体股票 转换 持有 投资者 债转股， 补充净资产 担保 融资主体 担保条款 未来转股 换股/转股影响 上市公司股东 上市公司 以其持有的上市公司股票作为质押标的 转换为已经质押的上市公司存量股票 若投资者转股则将导致该股东的表决权摊薄 公开发行应当担保（净资产不低于15亿除外） 转换为上市公司新增发行的股票 若投资者转股上市公司股本得以增加 可转换债券 (Convertible Bond)是可以转换为债券发行公司的股票的债券，通常具有较低的票面利率。可转换债券是上市公司作为发行人，在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 可交换债（Exchangeable Bond）,是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。 5 1.2可交换债是混合型融资工具，兼具股债双重属性 可交换公司债券（Exchangeable Bonds，简称为EB），是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券 可交换债是混合型融资工具，发行时为债券，换股期内持有人可按事先约定的条件和价格转换成上市公司股份，同时债券余额相应减少 核心条款： 债性条款：债券期限，票面利率，到期赎回价格，回售价格 股性条款：换股期，换股价格，换股价格向下修正条款，有条件赎回条款 可 交 换 公 司 债 券 价 值 债券价值 期权价值 纯债券价值：作为债券，可交换债持有者享有向发行人要求定期支付利息和偿还本金的权利 纯粹债券价值=债券存续期内投资者所能获得的一系列现金流的折现值之和，主要取决于票面利率、市场收益率及回售条款和到期偿还价格 期权：又称换股选择权，它赋予债券持有者在一定时期内向债券发行者购买或出售标的资产（这里是股票或可交换债本身）的权利，为赋予投资者的股票看涨期权 期权价值主要取决于换股价格（包括换股溢价率）和股价波动率 债性 股性 6 1.3 交换债是欧美成熟资本市场主流的融资工具 欧洲市场 在欧洲国家，大股东减持公司股票多用可交换债券这种方式，避免有关股票因大量抛售而股价受到太大的冲击，发行人可以在国内和国外发行可交换债券，标的股票也可以是国内或者国外的发行人所持股权。在欧洲，可交换债券被广泛应用于普通融资、减持股权套利以及并购的资本项目中。 美国市场 美国，在1980年它还只占与权益相联的债券6%的比重，但是到2008年，它已经占到了50%的份额，目前可交债和可转债等股债结合的衍生品融资占美国上市公司再融资比例35%左右 国内试水 2014年12月10日，首单公开发行可交换债“14宝钢EB”问世，该案例推动了包括《上海证券交易所 可交换公司债券业务实施细则》、《中国证券登记结算有限责任公司可交换公司债券登记结算业务 细则》配套政策的出台，完善了可交换公司债券的体系。 《公司债券发 行与交易管理 办法》发布 2015年1月16日，《公司债券发行与交易管理办法》出台将可交换债纳入公司债券管理范畴，随后 两所出台《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》进一步明确了非公开可交换公司债券的具体要 求，至此，法规层面可交换债已经基本完备 可交换债是成熟市场存在已久的固定收益类证券品种。可交换债券的运用在国外已有大量实例，香港的和记黄埔曾两度发行可交换债券以减持Vodafone，大东电报也用此方法出售所余下的电讯盈科的股份，韩国存款保险局发行了30亿美元的债券用以将该国的国营电力公司Kepco私营化，等等。2015年11月宝钢集团以建设银行H股为标的在境外发行5亿美元可交换债，票面利率为0%，换股溢价率38.5% 我国可交换债始于2008年，第一支产品出现于2013年，快速发展于2015年，发行方式有公开发行和非公开发行发行和挂牌场所：沪深交易所、中证机构间报价系统 7 1.4 从发行人角度看可交换债的优势 对股价冲击小：发行可交换债对股价的冲击要比发行人直接在二级市场上出售要小得多，尤其是金额较大的情况。发行可交换债与直接减持股票的公告同样具有信号作用，但可交换债具有隐含的回购