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2017 年12 月1 日 12 月大类资产配置报告 大类资产配置月报 货币市场主要利率 继续低位增配类固收资产 GC001 3.7950 GC007 3.8300 GC014 3.8600 12 月主要观点 SHIBOR 隔夜 2.7880  现金理财：央行公布三季度货币政策执行报告，明确继续实施“稳健中性的货 SHIBOR1 周 2.8980 币政策”。国内经济下行压力加大，而在需求疲弱背景下通胀亦缺乏上行动能， SHIBOR1 月 4.0720 因此四季度之后资金面反而存在边际放松的可能。在现金理财配置上我们仍以 满足流动性需求为主，同时适度降低组合整体风险。 债券市场上月涨跌幅  类固定收益：国内经济下行压力进一步加大，通胀指标或将见顶回落，基本面 中证国债 0.13% 方面并不支持债市大幅回调。美联储 12 月正式加息后，美国 10 年期国债收益 中证金融债 -1.06% 率可能反而会下降。再加上目前中美利差已经处于历史高位，中债受此制约将 中证企业债 -0.86% 减弱。金融监管方面，随着去杠杆进程推进，居民贷款已经出现明显的萎缩， 中证转债 -4.12% 预计 18 年社会融资增速也将出现显著下滑，届时债市有望迎来转机。我们认为 短期受资金面、情绪面以及金融监管影响，债市或仍以低位震荡为主。但当前 利率债已具备长期配置价值，本月我们将继续逢低增配类固定收益资产。 股票市场上月涨跌幅  国内浮动收益类：从目前 11 月份的高频数据来看，经济向下的压力在进一步加 上证指数 -2.16% 大。从基本面来看，大盘仍将受到承压。从政策角度看，本次政府对地产调控 深证成指 -3.26% 的决心非常坚决，另外金融监管政策也在不断趋严。资金面上看，建议投资者 中小板指 -2.50% 关注美国加息的影响。国内方面，随着此前市场回暖，两融余额突破万亿，但 两融余额增速并未加快。此外，当前存量资金仓位普遍较高，这意味着他们的 创业板指 -4.62% “子弹”已较为有限。一旦大盘跌破关键点位，原先的多头就容易变成真正的 上证50 1.93% “空头”。因此，我们认为烟花易冷。本月我们将继续下调国内浮动收益类资 沪深300 -0.09% 产配置比例。 中证500 -3.81%  国际市场：短期油价上行压力加大，关注 OPEC 减产协议执行率和减产豁免国 的产量情况以及美国原油供给变化。美联储 12 月加息已是板上钉钉的事，但低 商品市场上月涨跌幅 通胀忧虑升温，或约束美联储后续加息节奏。美联储 12 月加息后，黄金或迎来 喘息机会。 商品总指数 2.15% 能源 4.14% 石油 4.15% 资产配置策略 天然气 4.12%  增配类固定收益资产，调减国内浮动收益类资产，维持现金理财类及国际市场 贵金属