糖进入去库存周期上涨需迈过三道坎.pdfVIP

▍银河期货研究中心 ▍白糖季报 银河期货研发中心 白糖 陈晓燕 ：021：chenxiaoyan@ ：上海市浦东新区世纪大道1501 号SOHO 世纪广场9 层 糖市进入去库存周期 上涨需迈过三道坎 一、核心逻辑 经过连续五年供应过剩，全球糖市终于在2015/16 榨季首度迎来供需缺口，从 主要糖生产国、出口国、消费国的产销预期看，整体呈现出口增加、消费增加、产 量减少、库存减少的态势，由于出口继续增加，市场对缺口感觉不明显，但预期期 末库存将有明显下降 。尤其近期印度要求国内糖厂在2015/16 出口糖400 万吨以 缓解国内过剩压力。目前国际糖价处于震荡筑底阶段，若印度政府要求的出口量在 年度内兑现，则使国际糖价难以出现预期中的趋势性上涨行情，但给16/17 年度上 涨打下良好基础。 国内方面，在行业进口自律管制下，虽糖价内高外低现象明显，但年度可进口 量有限，且预期压榨推迟，短期内市场供应减少、库存降低，因政策力量使糖价保 持在高位。但若期望糖价出现趋势性上涨，则需迈过三道坎：一是进口糖和走私糖。 二是淀粉糖的替代作用，三是宏观经济下滑产生的资金等压力。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 二、三季度走势回顾 白糖三季度走势整体呈现下跌、底部震荡、回升的格局，8 月份主力合约震荡 筑底，突破5408 收长阳线后，技术上呈现“头肩底”形态。 现货市场方面，截止8 月底，国内累计产糖1055.60 万吨，销糖879.30 万吨， 产销率83.3% ，国产糖库存176.30 万吨。其中7 月、8 月分别销糖85.1 万吨，106.55 万吨，7、8 月份分别进口糖49.5 万吨，27.57 万吨。截止8 月底，2014/15 榨季 中国进口糖416.6 万吨，同比增长 13.8%。但经了解，这部分进口糖包含40 万吨 直接入储的古巴糖，包含部分到港未清关的糖。预计国内实际可流通糖的数量低于 416.6 万吨。 从价格看，截止 9 月下旬，进口糖报价在5450-5550 元/吨，基本与二季度末 持平，广西糖企报价在5240 元/吨，较二季度末下调110 元/吨，云南糖企报价在 5070 元/吨，较二季度末下调110 元/吨。 从进口糖价差看，关税配额下进口糖成本在 2950-3100 元/吨，较国内进口糖 价格低2500 元/吨左右，配额外50%关税下进口糖成本3600-3800 元/吨，较国内 进口糖现货价格低 1500 元/吨左右。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图 1:三季度白糖走势回顾 资料来源:银河期货研发中心 三、2015/16 榨季国内外糖供需情况 图2:国际糖市供需情况 图3：中国糖市供需情况 2009-2015榨季全球白糖产销存情况 2009-2015榨季中国白糖供需情况 万吨 万吨 产量 消费 库存消费比 产量 消费 库存消费比