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LME 金属期货期权定价计算说明 2009-12-9 摘要：由于商品期货期权在企业进行套期保值、完善期货市场功能、构造商品投资组合中 起重要作用。本公司就 LME 金属期货期权定价作出实证分析，本文旨在简要阐释 LME 金属 期货期权理论价格的计算（结果参照Excel）。 一．一般的 Black—Schole 期权定价公式 在最初的公式中，B—S模型是针对欧洲股票期权而设计的，禁止提前执行且不考 虑股利。不久之后，Black 与 Scholes 发现大部分股票都分派股利，于是在模型中添入股 利的成分。该模型假设股票价格遵守布朗运动： 经典的Black—Scholes方程和欧式看涨期权的公式如下（不含股利）： 相应的，欧式看跌期权公式如下（不含股利）： CHINA XIN YONGAN FUTURES COMPANY LIMITED 606, One Admiralty Centre, 18 Harcourt Road, Hong Kong 香港夏愨道十八號海富中心一座 606 室 General Line: (852)Fax: (852) Website: http://www.YAFCO.com 電話 : (852) 傳真 : (852) 網址 : http://www.YAFCO.com 其中 表示的是标准化正态累积分布函数（CDF）。 Ct/Pt是在时间t看涨期权的价格（权利金）；St是在时间t标的股票的价格；T-t是 期权合约距离到期日的时间，其中T是到期日；K 是行权价格；r是市场无风险利率；Sigma 是股票价格的百分比变化波动率。由于Ct/Pt是因变量，St和时间t属于自变量，因此T， K，r，和波动率Sigma是参数。 二. 期货期权定价模型： 1976 年，Black 在微分方程的基础上，研究出期货期权的定价模型。期货期权的标的 物是期货，欧式看涨期货期权允许持有人在认买期权到期时买进期货，期货看跌期权允许 持有人在到期时有权利卖出期货。该模型假设期货价格 F遵循如下的几何布朗运动： 其中，F 是看涨/看跌期权到期时的期货的价格，K 是期权的执行价格。期货看涨期权 在到期时实现的收益是Max（F-K，0），期货看跌期权在到期时实现的收益是Max（K-F,0）。 Black修改后的期货看涨期权定价模型为： CHINA XIN YONGAN FUTURES COMPANY LIMITED 606, One Admiralty Centre, 18 Harcourt Road, Hong Kong 香港夏愨道十八號海富中心一座 606 室 General Line: (852)Fax: (852) Website: http://www.YAFCO.com 電話 : (852) 傳真 : (852) 網址 : http://www.YAFCO.com 其中， Sigma是期货收益率的瞬间标准差