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股权分置改革前后可转债发行公告效应的差异性研究 2011/06总第410期商业研究 文章编号-1001 — 148X(2011 )06—0088—06 股权分置改量前后可转债发行公告效应旳差异性研穷 陈蔚，陶辉 (山东大学经济学院，济南250100) 摘要:以2001年4月至2008年10月期间的69只发行可转债的公司作为研究对 象，以股权分置 改革为分界点，并将其分为两个部分，运用事件研究法分别对这两部分可转债进行 了研究?结 果表明股改前可转债发行产生负的公告效应,而股改后可转债发行产牛正的公告 效应;通过对 股票的累计界常收益率与公司的财务性指标多元回归，发现股改前后结果差别较 大，这表明股 改对可转债市场的发展有积极的推动意义. 关键词:股权分置改革;可转债券;公告效应 中图分类号:F832.5文献标识码:B ，文献综述 (一)主要理论模型综述 Myers和Majluf(1984)基于逆向选择提岀了 ”啄食理论(pecking一order),该理论假设公司 经理人都是以股东利益最大化为目标，公司经理 人具有比市场投资者有关公司更多的信息，只有 当公司经理人认为股价被高估时,他们才会进行 股权融资或发行债券，研究表明股价下跌的幅度 与公司发行的证券风险大小成正比.Miller和 Rocker(1985)从现金盈余的角度分析认为，任 何超出预期的外部融资行为向外界传递的是公