第八章资本预算.pptVIP

学习目的与要求 1．了解资本预算的特点、项目分类、企业金融管理人员在项目现金流量预测中所起的作用、净现值和内部收益率指标产生矛盾的原因、多个内部收益率的处理和投资项目金融决策评价指标所提供的信息，特殊情况下的资本预算问题：如通货膨胀条件下的资本预算、更新改造的资本预算、资金有限的资本预算等。 学习目的与要求 2．理解资本预算概念、资本预算步骤、现金流量及项目相关现金流量的概念。特殊情况下的资本预算问题：如降低成本的项目资本预算、寿命不等的项目比较等。 3．重点掌握或理解投资回收期、平均会计利润率、净现值、内部收益率和盈利能力指数等金融决策评价指标。 第一节?? 资本预算概述 一、 资本预算的概念 1.资本预算的概念： 资本预算是规划、评价和选择长期投资项目的过程。资本预算的对象主要有投资工厂设备、购并其他企业等形成固定资产的投资项目和投资广告、研究发展、管理咨询等并不形成固定资产的投资项目。 2.?????? 资本预算的特点 (1)? 资本预算的对象不仅初始投资大、寿命周期长，而且具有很高的沉没成本； (2)? 要求对市场有准确的判断； -(3)对投资时机选择有很高的要求。 二、 资本预算的步骤 三、 项目分类 1.按项目的规模和重要性可以作出以下分类：维持型更新改造投资项目、提高效率型更新改造投资项目、现有产品或市场扩充型投资项目、新产品或市场开拓型投资项目、安全生产与环境保护的投资项目等； 2.按项目之间的关系分类，可分为独立项目与互斥项目； 3.按项目现金流量形式分类，可分为常规现金流量项目与非常规现金流量项目； 第二节?? 投资项目现金流量 一、 现金流量概述 现金流量是指一定时期内实际发生的现金流出量和现金流入量。 与项目有关的现金流量的确定是投资决策过程中非常重要的组成部分。在估算项目现金流量时必须强调某些基本原则：应在增量的基础上度量现金流量；在税后的基础上度量现金流量；应包括项目全部间接效果；不应考虑沉没成本；用机会成本的概念判断项目所用资源的价值等。 二、 识别项目相关现金流量 1.?项目相关现金流量的概念 是指项目的采纳所引起企业总体未来现金流入和现金流出的变化量。把采纳项目时的企业现金流量减去没有该项目时的企业现金流量后，留下的便是相关现金流量。 2.?识别相关现金流量时应注意： 1)不考虑沉没成本 沉没成本是指业已发生或承诺、无法回收的成本支出，如因失误造成的不可收回的投资。沉没成本是一种历史成本，对现有决策而言是不可控成本，不会影响当前行为或未来决策。从这个意义上说，在投资决策时应排除沉没成本的干扰。 2)?从机会成本的角度对项目所占用资源或资产的价值进行评价 3)?项目所产生的全部间接影响也应包括在现金流量分析中。 三、 现金流量的构成 1、初始投资（固定资产投资）：指投资的初始状态所发生的现金流量。 包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。如刚才培训中心的例子，中心的多媒体教师在固定资产上的投资为150万元。 2、流动资产投资： 包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。属于垫支资金，在项目期满后一般都会收回。 3、其他费用： 其他的投资费用。指于长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。 4、原有固定资产的变价收入： 主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得得现金收入。 5、所得税效应，指固定资产重置项目变价收人的税赋损益。 （二）经营期现金流量 指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来得现金流入和流出的数量。经营现金流量一般以年为单位进行计算。这里所强调的现金流入一般是指营业现金流入。 年营业现金净流量 （用NCF表示）可用下列公式计算： ①NCF（指每年需要以现金支付的销货成本或营业成本） = 每年销售收入 - 付现成本 - 所得税 = 每年销售收入 -（每年营业成本 - 折旧）- 所得税 ②NCF = 税后净利 + 折旧（每期计提的折旧对企业来说就是现金流入） ③NCF =每年销售收入 - 付现成本 - 所得税 = 每年销售收入 - 付现成本 -（每年销售收入-付现成本-折旧）×所得税税率 =（每年销售收入-付现成本）×（1 - 所得税率）+折旧×所得税率 ④所得税 = （销售收入 – 营业成本）× 税率 = （销售收入 – 付现成本 – 折旧）× 税率 ⑤税后净利 = 销售收入 – 付现成本 – 折旧 – 所得税 （三）终结现金流量 是指项目经济寿命终了时发生的现金流量。 终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、原有垫支在各种流动资产上的资金回收、