关于我国利率市场化改革与研究.pdfVIP

序 高 序 言 f在一国经济中，利率政策在实现内外均衡、有效配置金融资源，促进经济增 长方面发挥着重要作用。特别是20世纪80年代之后，利率作为货币政策中介目 标的地位被重新确立。因此，各国货币当局在制定影响经济运行的各项政策时， 都应以利率政策为中心。 · 许多国家，尤其是广大发展中国家都曾选择或正在选择管制利率的政策，试 图借此达到促进经济增长的目的。但大量的实践经验证明，该政策的实施大大出 乎政策设计者的意料，由此造成的低利率或负利率，由于长期不变，阻碍了金融 资源的合理配置，反而损害了正常的经济增长。于是，20世纪80年代以来，在 金融自由化浪潮的推动下，加之世界银行和国际货币基金组织的积极倡导，一些 国家和地区纷纷采取了以利率市场化为中心的金融自由化政策。 近年来，我国利率体制改革一直在逐步探索中，先后放丌了国债利率和同业 拆借利率，但我国仍属于利率管制国家。随着市场经济体制改革的深入，市场机 制的作用逐渐增大，特别是在非国有企业和股份制银行的兴起，以及国有商业银 行及部分国有企业经营机制的转变之后，利率管制的弊端愈显突出，使得货币政 策的传导机制不畅，降低了国家对经济的宏观调控能力。只有加快利率体制改革， 建立有效、完全的市场利率体系，充分发挥利率的经济杠杆作用，才能保证今后 较长时期内国民经济的稳定、高效增长。与此同时，加入WTO将给我国经济带来 深刻的影响。根据协议，我国需完善货币政策框架和一系列金融改革，尽早全面 融入国际金融市场。由此，面临内部需要和外部压力，利率市场化改革势在必行。 进入2000年以来，我国利率市场化的步伐已明显加快。2000年7月19日， 中国人民银行行长戴相龙在国务院新闻办举行的中外记者招待会上，第一次明确 地介绍了利率市场化的整体计划：先放开外币利率后放开人民币利率，在3年左 右的时间内完成利率市场的开放。2000年9月21日，我国改革外币利率管理体 制，标志着利率市场化改革迈出了实质性的一步。 随着利率市场化问题成为社会各方面关注的热点，国内金融界也掀起了一个 讨论的高潮。对于利率市场化的研究，国外已有大批成熟的研究成果，但绝大多 数研究文献都是在研究金融自由化中加入对利率市场化的研究。从国内的研究现 状来看，去年年初到现在，诸多关于利率市场化问题的文章相继发表，但其中对 我国利率市场化改革进行全面、系统分析的为数不多。了， ‘．__ 本文结合相关金融理论，集中分析了三个方面的问题，利率市场化的效应， 利率市场化成功实施必须具备的条以及利率市场化实践的国际经验借鉴。并在此 基础上，对我国利率市场化改革的道路选择和步骤安排进行了系统深入的分析， 以期对我国利率市场化战略设进中的政策思路提供建设性的参考意见。 第一章 利牢市场化的特征和意义 第一章 利率市场化的特征和意义 第一节 利率市场化的含义和特征 利率市场化可以从两个角度理解。从市场角度着眼，利率市场化是指政府完 全或部分放弃对利率的直接管制，使利率由金融市场上资·鑫的供求关系决定，并 按价值规律自发调节。利率作为货币体系的内生变量，是中央银行的货币政策工 具之一。从这一角度界定概念时，多采用“利率市场化”一词。从制度角度出发， 利率市场化是指在一定时期内中央银行根据现实经济环境、经济政策的要求，通 过在市场机制调节下的利率政策效应来影响和促进货币政策目标的实现以及国民 经济的发展。国内文献中采用“利率自由化”的说法时多是从政府放松管制这一 角度考虑问题的。从本质涵义上，两者并无太大区别。 利率市场化并不是利率的毫无管制和自由放任，而是要求以通过市场发挥作 用的间接金融管理手段，取代靠行政力量确定利率的方式。利率市场化也不是利 率完全由市场决定，而需要一定的国家控制和干预。所以，市场化利率机制的实 质是：在整个社会资金的运动过程中形成一种以基准利率为中心，市场利率为主 体，既有国家宏观调控，又有市场自我调节的利率管理系统。其特征可以归纳为： (1)形成机制，由市场供求及资金稀缺程度决定取代传