浅议国有企业股利政策对企业可持续发展的影响.pdf

ZI BEN SHI CHANG 资本市场 浅议国有企业股利政策 对企业可持续发展的影响 杨联颖 文 ● / ■ 提要：由于国有企业特殊的经济背景，国有企业的股利政策一直备受 关注。 本文分析了国有企业股利分配政策的现状、趋势及存在的问题，引 入了可持续发展的概念， 探讨了国有企业股利政策对企业可持续发展的 影响，最后提出了相关建议。 一、国有上市公司的股利政策现状及存在的问题 表 1 我国国有上市公司现金股利分配情况统计表（% ） （一）股利政策的涵义。股利政策一直是公司财务管理 年份 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 比例 71.38 71.91 69.62 47.55 63.69 56.79 58.32 55.29 的重要内容。 股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定 为核心，在平衡内外部相关利益集团的基础上，对净利润 在提取了各种公积金以后如何分配采取的基本态度和方 针政策。 股利分配的核心问题是如何权衡公司股利支付决 策与未来长期增长之间的关系，以实现公司价值最大化的 财务管理目标。 公司如果选择了不利于自身发展的股利分 配方式，将会直接影响公司的业绩，另一方面公司业绩又 是公司股利发放政策的制约因素。 股利政策反映着股东、 管理者和债权人的利益关系，因此必须从各方利益主体博 图 我国国有上市公司股利分配情况趋势图（ ） 弈的高度去理解上市公司股利政策的选择问题，股利政策 1 % 就是各方利益主体博弈的结果，而其本质上就是公司治理 2.我国国有上市公司股利分配问题。 问题。 基于不同的利益主体博弈，所采用的股利政策也有 （1）股利分配动机不纯，股利分配往往与公司再融资 所差别。 实务中公司常用的股利政策有剩余股利政策、固 行为相关联。 2000 年以前，证监会对我国上市公司通过配 定或持续增长的股利政策、固定股利支付率政策以及低正 股再融资的限制条件是要求上市公司连续 年净资产收 3 常股利加额外股利政策。 益率不能低于 10% ，导致一些净资产较高的上市公司为了 （二）国有上市公司的股利分配现状。 我国股票市场 符合标准而大肆派发现金股利的行为， 目的是通过降低净 发展迅速，在我国经济高速稳定的发展过程中发挥了不可 资产存量以提高净资产收益率。 不过这样的情况并不太 替代的作用。 但是我国的资本市场发展尚处于探索阶段， 多， 毕竟净资产存量很高的公司数量有限。 但2000 年底， 还存在着许多需要完善的地方， 同时由于我国特殊的国 由于证监会出台了《上市公司新股发行管理办法》，把现金 情，我国的资本市场及上市公司也存在着一些问题。 分红规定为上市公司再筹资的必要条件，迫使很多上市公 1.国有企业股利分配的现状。 2002 年-2009 年我国分 司为了获得增发资格、实现后续融资而普遍采取了针对该 配股利的上市公司占所有上市公司的比重如表 所示。 上 政策的策略性分配行为， 不分配股利的上市公司急剧减 1 市公司股利分配情况趋势如图 所示。 少。 由