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东北大学硕士学位论丈 摘要 资本结构对公司治理的影响效应研究 摘 要 根据现代企业理论的研究，资本结构是公司治理的基础，一个合理的资本结 构对降低代理成本、改善公司治理效率、提高公司经营绩效有着重要的作用。债 权和股权代表了投资者对企业两种不同的治理方式。债权具有对投资者及其投资 项目进行事先监督或筛选、对企业管理者不当经营行为进行制约以及对企业进行 相机控制的作用；而股权结构则通过激励机制、监督机制、兼j中与收购以及委托 投票权竞争等治理机制影响公司治理的效率。 本文对资本结构和公司治理的相关性进行了理论分析，运，H规范和实证的方 法，研究了债权和股权在德日和英美公司治理实践中的主导作，日，进而进一步讨 论了我国上市公司的资本结构特征及其对公司治理效率的影n向。本文的研究目标 就是为我国上市公司改善内部治理结构以及建立有效的外部治理机制提出建议， 而这些建议的基本立足点就是资本结构(含股权结构)的优化。 本文的研究突破点和主要成果有： (1)在文章综述的基础上，针对我国公司治理研究缺乏共同基础的现状， 提出了公司治理研究的最基本立足点以及最直接的途径应该是资本结构。 (2)系统运用资本结构分析工具，深入研究了英美和德同两种主流公司治 理模式与其资本结构以及资本结构形成机制的内在联系，进而对其公司治理实践 效果进行了综合分析评价。 (3)从实证角度对我国上市公司负债比率与经营业绩之问的关系进行了深 入分析，分析结果显示其呈现负相关关系，从而得出负债的信号传递理论在我国 资本市场卜尚未形成的结论。而形成这种结果的原因一方面在二F我国上市公司债 权治理效应弱化，另一方面在于我国上市公司的股权融资偏好。并在此基础上对 股权融资偏好的内在原因进行了深入分析。 (4)运用实证方法对我国上市公司股权结构和经营绩效的关系进行了深入 分析，该实证研究采用了建立模型进行统计分析的方法。实证结果显示，幽有股 与公司绩效关系不明显(有微弱负相关关系)；法人股与经营绩效存在显著二次回 归关系：公众股流通股与经营绩效几乎不相关；股权集中度与公司绩效呈现显著 二次回归关系。实证结论是：国有骰一股独大的畸形股权结构导致内部治理结构 不合理，公司治理非效率；法人股增进代替部分国有股，建立合理的持股区间， 东北大学硕士学位论文 摘要 建立竞争性股权结构有利于改善公司治理。 (5)在综合分析的基础上提出了构建我国上市公司有效公司治理的主导模 式。提出应以内部治理为主，外部治理为辅；其中外部治理以债权治理为主，内 部治理应以董事会建设为重点的主导思路。 以上成果和突破点为我国公司治理理论研究以及在实践中捏I岛上市公司治理 效率提供了一定的指导和参照。 关键词资本结构股权结构公司治理效率公司绩效实证分析 查!!垄堂堡主兰堡笙查 塑墨 the Effectof ResearchOil AffectingCorporate Caused Structure Governance byCapital Abstract isthe totheresearchOnmodern ofthe structure According theory firm，capital an