1月份金融数据点评：市场自我改善化解冰点.pdf

市场自我改善化解冰点 2月份M2迎真实拐点 市场自我改善化解冰点 2月份M2迎真实拐点 市市场场自自我我改改善善化化解解冰冰点点 22月月份份MM22迎迎真真实实拐拐点点 ——1月份金融数据点评 宏观报告 发布时间：2012年02 月12日 宏观报告 宏宏观观报报告告 投资要点： 投资要点： 投投资资要要点点：： �核心观点：货币增速跌幅超预期反应经济的困境，但难以促 使央行在短期降准，此将修正对政策放松的乐观预期。但热 证 钱有望回流，流动性的市场自我改善将化解货币增速的冰 证 证证 券 点，乐观判断2月份M2 迎真拐点，而M1 仍需等待1-2月。 券 券券 研 研 研研 �上月我们明确提出货币反弹不真实，且预测1 月份货币增 究 究 速回落。但热钱流出而政策放松低于预期、内生需求不足和 究究 报 春节假期三因素叠加使得货币增速跌幅超我们及市场预期。 报 报报 告 告 告告 �信贷的两个角度反应短期经济仍不容乐观，（1）中小银行 的放贷偏低。此可能反映了中小企业仍处于相对艰难的困 境；（2）企业票据融资和中长期贷款偏低，企业新增票据 融资仅为80亿，而中长期贷款仅为2350亿。 �Shibor在节后明显下降表明流动性供给相对宽松，也表明 监管层未收紧货币，而是需求不旺。而新增信贷的有限增长 和市场利率的快速下降反映了经济仍处于下行调整。 �元旦以来央行迟迟未兑现市场降准的预期已经表明监管层 谨慎、动态、灵活操作的态度，不会大幅度注入流动性。本 月的数据可能促市场修正对政策放松的乐观预期。 �但市场自身而非依赖货币政策促进货币拐点来临，维持前期 分析师: 王国兵 提出到2、3月份迎货币拐点的判断，原因在于：（1）NDF 执业证书编号：S0550511110002 所反映的升值预期有望带动热钱回流；（2）政策持续维稳 TEL: (8621)2036 1155 有望激发企业的投资，提高货币内生增速。 FAX: (8621)2036 1159 Email: wanggb@nesc.cn �根据我们分析，M2 的周期循环值已经回升，2月份真实拐 地 址:上海市源深路305 号4 楼 点来临将是大概率，最晚将在3 月份。预计2 月份的M2 邮 编: 200135 回升至13.4-14.1%间，而M1 也将反弹至6.5-7.6%间，但 维持真实M1 真实拐点在3-4月份的判断。 � � ��综合看，我们认为当前市场利率已经反映资金供给相对宽 松，放松货币非对症下药。稳经济更在于以财政为主导的产 业政策、消费政策开启内需之窗。维持2 月份不降准，而 可能在两会前后迎刺激消费和稳定投资的利好，看好消费税 调整和限制政策放松带动的汽车等消费领域和高铁、核电等 投资搁置的重点项目和新兴产业。 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概