2.第二章文献探讨.PDFVIP

個人理財之模式基底網路服務發展研究 2. 第二章 文獻探討 第一節 決策模式文獻探討 資產配置是決定投資組合風險與報酬的關鍵因素。而個人理財由於長、中、 短期的投資目標不同，對於投資期限較長的目標，資產配置較投資組合更為重 要，投資期限較短的目標則相反。因此，對於個人理財而言，兩者是同樣重要 的。但是，由於投資標的物之性質不盡相同，因此所適用的資產配置程序也有 差異。 個人資產配置的最終目的，在於妥善運用個人資金，能夠保障個人的利益， 獲取最大的利潤。資金的運用，平時必須要注意個人收入與支出是否平衡，預 先保留現金支應流動性需求外，當個人資金投入投資組合中時，為了維持個人 資產的價值，對於投資風險可忍受的程度必須加以考慮，希冀能夠規避投資上 的損失，確保未來支付得以兌現，但是在形成適當的投資決策過程中，這是非 常困難的一環。 針對個人化理財服務而言，資產配置是影響投資報酬率變異的重要因素， 可解釋投資績效的好壞[29,40,53,73]。而文獻中理財決策模式的研究可包括資 產配置策略、計畫與管理模式方法的研究[48,52,108,123]，保險規劃與風險評 估及管理方法 [60,107]以及投資組合規劃、分析與管理模式及方法 [38,39,84,85]。以下從資產配置、投資組合、保險組合三方面來探討決策模式 之文獻。 一、資產配置之決策模式 資產配置的觀念起源於投資組合理論（Profolio theory） ，此理論是由諾 貝爾經濟學獎得主Markowitz於1952年所提出[88]，內容主要是在探討投資人 應如何制定投資策略才能形成一個在投資風險固定不變的情況之下，投資報酬 率為最高；或在投資報酬率固定的情況之下，投資風險降到最低的最佳投資組 合。 資產配置主要的訴求在長期的投資，其中有兩個最主要的考量因素，即投 資的報酬率與資產組合的整體風險，基於上述觀點，在決定投資比重的方法時 Markowitz所提出的投資組合理論與與均數／變異數最適化（Mean-Variance Optimization）的方法就成為在資產負債管理上的一個重要工具。，在Mark- owitz提出投資組合理論之後，雖然理論架構相當完善，但是經過了二分之一 10 個人理財之模式基底網路服務發展研究 個世紀長的時間，這個理論的應用仍未普及，主要是因為這個理論必須輸入太 多的資料，且計算過程相當複雜，並非一般投資人可以勝任，即使是專業的投 資者也覺得不切實際。因此在其之後，陸陸續續有許多學者，包括Markowitz 本人與Elton、Sharpe等人[66,89,90,102,103,104,105]針對此理論進行深入 的研究，希望能夠更符合投資需求，以下，以下僅針對投資組合理論進行探討： 1、平均數—變異數組合模式（Mean-Variance Portfolio model） 此模式有下列之假設：（以下簡稱MV） （1） 投資者為風險規避者。 （2） 投資者的效用是報酬之函數，且投資者對報酬之邊際效用遞減（即 投資者希望財富越多越好，投資者效用隨財富之增加而增加，但是 財富的邊際效用遞減） 。 （3） 假定投資期間只有一期。 （4） 投資標的物之報酬率之機率分布為常態分布。 （5） 風險可以用報酬率之變異數或者是標準差來衡量，即風險測度是由 報酬率分配的變異數或標準差所構成的。 （6） 投資者效用函數為二次式型態（Quadratic）。 （7） 決定投資者之投資決策因素只有報酬率與風險二者。（即投資者求 效用期望值最大，而效用是報酬率與風險二者之函數）。 （8） 對理性的投資者而言，在風險水準相同之下，希望有較高之報酬 率；在報酬率相同之下，希望有較低之風險水準。 Markowitz之報酬率「期望值-變異數法則」（E-V rule）如（2.1）式表 示：