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投中观点：发行市盈率屡创新低 A股IPO规模持续缩减 发布时间： 2011-6-28 ???? 来源： ChinaVenture ???? 作者： 万格 ???? 浏览次数： 142 　　今年上半年以来，A股各板块股票发行市盈率呈明显下降趋势，单月IPO规模与机构平均账面回报均呈现不同程度的缩减。ChinaVenture投中集团分析认为，二级市场在今年以来的持续调整已传导至新股发行市场，在投资者谨慎的情绪下，IPO规模与发行市盈率相互影响，从而出现交替持续下降，并使VC/PE机构退出回报的不确定性大大增加。 　　发行市盈屡率创新低 半年普降五到八成 　　ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，今年1月至今，创业板股票发行市盈率整体呈下降趋势，降幅达68%（见图1）。1月发行市盈率起点为88.89倍（天晟新材），3月达到110.07倍的最高值（铁汉生态），而后逐次下降，至目前达到创业板开板以来的最低值--18.12倍（美晨科技），最大下降幅度达83.5%。 图1 2011年至今创业板股票发行市盈率趋势图（截至6月22日） 　　与此同时，中小板股票发行市盈率呈平缓下降趋势，降幅达70.8%（见图2）。1月起点为77.08倍，2-4月整体维持在50倍以上，5月后逐渐下降。其中，最高市盈率在3月末达到104.65倍（国电清新），最低在5月达到17.93倍（万安科技），最大下降幅度为82.9%。 图2 2011年至今中小板股票发行市盈率趋势图（截至6月22日） 　　今年1月至今，上交所股票发行市盈率同样呈明显下降趋势，降幅达51.6%（见图3）。从1月初的71.05倍（博威合金）逐步下降至目前的27.21倍（三星电器）。其中，最高市盈率出现在1月，达88.89倍（大智慧）；最低值出现在4月，为12.22倍（桐昆股份，601233.SH），最大下降幅度为86.3%。 图3 2011年至今上交所股票发行市盈率趋势图（截至6月22日） 　　单月IPO规模缩减 平均退出回报率有所下降 　　ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，今年1-6月（截至6月22日），A股市场单月IPO融资规模呈显著下降趋势，从1月的14.65亿元下降至6月的7.46亿元，上市企业数量从1月的31家降至6月的21家（见图4）。大盘的持续低迷，市场普遍的观望态度，令投资者对认购新股的热情逐渐消退，甚至在6月初出现八菱科技因询价对象不足而中止发行的事件。 图4 2011年1月至今中国A股市场IPO情况（截至6月22日） 　　VC/PE机构的IPO账面回报率方面， A股平均水平在今年1月和4月后获得了超过10倍的表现，但其他几个月均在8倍左右。6月截至目前，A股的VC/PE机构IPO账面回报率平均水平为上半年最低，仅为4.44倍，自4月以来已连续两个月下降（见图5）。 　　ChinaVenture投中集团分析认为，二级市场在今年以来的持续调整已传导至新股发行市场，在投资者谨慎的情绪下，IPO规模与发行市盈率相互影响，从而出现交替持续下降。发行市盈率的下降，使二级市场估值逐步回归合理区间，有利于大盘尽早探底复苏；但市场对新股发行关注度的降低，则将令部分以高市盈率突击入股为主要操作模式的VC/PE机构难以为继，其退出回报的不确定性也大大增加。 图5 2011年1月至今中国A股市场IPO平均账面退出回报率（截至6月22日） 　　附：近期相关报告 　　《A股市盈率逐步下调 PE战投掘金定向增发》　　 HYPERLINK /r/f/375.aspx /r/f/375.aspx 　　《2011投资人调研报告出炉 泡沫隐忧与良好预期并存》　　 HYPERLINK /r/f/360.aspx /r/f/360.aspx 　　《5月份赴美IPO再现高峰 境内IPO企业估值走低》　　 HYPERLINK /r/f/367.aspx /r/f/367.aspx 　　研究垂询? 　　万格? Fiona Wan（分析师）　　电话：+86-10696　　传真：+86-10　　Email： HYPERLINK mailto:Fionawan@ Fionawan@ 　　媒体垂询 　　杨啸萌 Ada Yang　　Tel：+86-10694　　Fax：+86-10　　Email： HYPERLINK mailto:Ada@ Ada@