企业金融资本结构之迷.pptVIP

第五讲企业金融资本结构之迷 问题的提出 MM定理——现代企业金融资本结构理论的基石 平衡理论——供给中的破产成本分析 米勒的反驳——需求中的个人所得税分析 新综合理论——引入不稳定因素的市场均衡分析 非对称信息论和企业金融结构研究 问题的提出 企业发展需要资本，筹资是现代企业经营决策的一项主要内容 筹资的三条渠道：内部自有积累、发行债券、发行股票。 由于债券和股票在发行成本、净收益、税收以及债权人对企业经营的影响等方面有很大的不同,因此,企业面临投资机会时,如何根据自己的目标函数和效益成本的原则,选择金融资本构成 MM定理 企业金融结构和市场价值 MM定理 MM定理的修正 MM定理的假设 MM定理是莫迪利亚尼和米勒考察了企业金融资本结构和企业市场价值之间的关系,于1956年提出的 企业的投资政策和金融政策是相互独立的,没有企业所得税和个人所得税,没有企业破产风险,资本市场充分有效运行, 企业金融结构和市场价值 企业的市场价值是由企业的自有资本价值(E)和企业的债务价值(D)组成 自有资本价值等于企业发行的股票数乘以股票的市场价格 自有资本和债务的比例即企业的金融结构 MM定理的修正 要点：就是把企业所得税的影响引入 美国税法规定：债券支付的利息计入成本而免交企业所得税；股息支出和税前净利润要交企业所得税 企业市场价值随企业债务的增加而增加 但现实并不如此 MM定理 在这样一个市场