机构投资者和中小投资者的博弈均衡分析.pdfVIP

2008年2月 系统工程理论与实践 第2期 文章编号：1000．6788(2008)02-0001．09 机构投资者和中小投资者的博弈均衡分析 张丽芳，刘海龙 (上海交通大学金融工程研究中心，上海200052) 摘要： 基于投资者风险厌恶、完全理性的假设，利用逆推法。在市场出清条件下求解了多个机构投资者 和中小投资者的两期动态博弈模：塑．通过对均衡解的分析，得到以下结论：1)交易过程是流动性风险对 价格产生影响的载体，没有交易需求，无论市场流动性如何，都不会对价格造成影响．此外，交易需求取 决于投资者所持资产比例与其风险承受能力在整个市场中的比重是否相当；2)市场的风险承受能力对 市场核心．价格有举足轻重的影响；3)由于机构投资者对价格的影响，其在股市中可以获得高于完全竞 争环境下的超额受益；4)流动性大小与风险承受能力在市场中的分布有关，分布越分散，市场流动性越 好． 关键词：机构投资者；中小投资者；古诺．斯坦博格博弈；均衡 中图分类号： F830．9 文献标志码：A The investors ofthe betweeninstitution equilibriumgame andsmallinvestors ZHANG Li·fang，LIUHai·long (Financial Research 200052，China) E,lgineeringCenter。ShanghaiJiaotongUniversity，Shanghai resolvesthe betweeninstitutioninvestorsandsmall Abstract：The paper dynmcCommot-Stackerberggame investors recursive the ofthe method．Through conclude，1)the bydynamic analysis equilibrium，we endogenous riskhasno OHasset unlegg assettake tradestake liquidity impact price tradesonthis place．Moreover，whetherplace whetherthe of hold theinvestorwhom tothatofthe on theasset tothe depends proportion by supplycorresponds risk totalrisk investor’S tothe totedrisk bearingcapacity economy’8 bearingcapacity；2)theeconomy’s bearing has