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2012 年 04 月 04 日 食品饮料行业研究周报 评级：增持 维持评级 国金饮食周刊第九期 长期竞争力评级：高于行业均值 白酒板块依然是必须配置品 市场数据 (人民币) --国金饮食周刊第九期 市场优化平均市盈率 22.26 沪深300 指数 2901.22 上证指数 2612.19 行业点评 深证成指 11568.17  本周“三公禁令”短期冲击行业投资信心，但白酒凭借其双高特征依然是 中小板指数 5045.38 必须配置品。1 ）一季报稳军心，洋河、金种子和沱牌舍得一季度预增皆略 超市场预期，我们认为接下来大部分白酒公司一季度都会符合甚至略超市 场预期，板块一季度的双高特征（高成长和高确定）提供较好安全边际； 2 ）茅台出厂价尽管出厂价提价延后，但是 4 月份将执行新的零售指导价 （从1099 提至 1519 ），为直营店的投放奠定良好基础，也阶段性筑底茅 台价格。  一线白酒：经历 11 年行业大年，12 年进入去库存阶段。目前批零价格阶段 性筑底，同时受益于产业资本的大量进入，击鼓传花仍能继续。我们预计 12 年上半年一线白酒厂商财务数据仍十分靓丽，但下半年情况主要取决于 去库存情况及茅台提价时点。一线白酒厂目前都处在控货阶段，去库存情 况有待中秋旺季的检验。  二线白酒，走向结构分化。郎酒等 11 年冲量导致市场库存高压，有基地市 场的古井汾酒洋河库存情况相对良性。12 年二线白酒主要看结构调升及泛 区域扩张，商业模式选择决定企业最终高度。  定位次高端的三线白酒，仍在春天里。酒鬼和沱牌明显受益次高端扩容趋 势。 投资建议  短期政策扰动不改行业基本属性，白酒板块依然是必须配置品。 相关报告 每周投资视角：《名酒 60 年》之古井贡酒  今年正值全国名酒评选 60 周年，本期主要回顾酒中牡丹古井贡酒。 1. 《与白酒泡沫共舞》，2012.3.19  古井自上市以来 15 余年是一部经典的名酒兴衰史。90 年代连续多年收入 2. 《一线白酒估值修复不容错过国金饮 规模排名行业前三甲，进入 2000 年则因名酒变民酒和过度多元化以致一度 食周刊 6》，2012.3.11 入不敷出，再到 2008 年管理层奋发图强实现再次的跨越式发展。期间市值 3. 《白酒行情有望再创新高国金饮食周 变化也跌宕起伏，从刚上市的 60 几亿到 05 年只剩 5 亿多，再到 11 年跨越 刊 5》，2012.3.4 250 亿，是非常经典的“拐点+成长”的投资案例。  公司