投资学_刘红忠_第1章_投资环境.ppt

（二）利率与股票价格之间的关系 马克思的股票价格公式： 股票价格＝股息/利率 股票定价的“戈登公式”为： 其中， 为股票价格；D为预期的每股收益；r为货币市场的利率水平； 为股票的风险报酬率；g为预期股息的增长率； 是证券市场贴现率。 * （三）利率与股票价格之间的传导机制 1、资产结构调整效应 对投资者来说，当利率下降时，会增加资产组合中对股票的需求，导致股票价格上涨。 对于企业来说，主要时通过Tobin的Q理论起作用。 2、财富效应 对于投资者来说，增加投资者收益，从而增加实物商品和劳务消费支出，进而影响产出水平。 对于企业来说，利率的降低引起社会总供求的变化降低了企业投资的资金成本并增加投资者的预期，导致股票价格的上涨。 * 二、货币市场与外汇市场之间的传导机制 利率的变动对汇率的影响五方面： （一）购买力平价 （二）利率平价 （三）国际收支 （四）汇率的货币分析法 （五）汇率的资产组合模型 * 三、外汇市场与资本市场之间的传导机制 外汇市场与资本市场之间的传导机制主要有： （一）通过利率相互影响的传导机制 汇率波动 资本流动 国内利率 股票价格波动 股票价格变动 资产组合结构调整效应 国内利率 汇率变动 （二）通过进出口贸易相互影响的传导机制 汇率波动 贸易条件改变 进出口数量变化 上市公司利润变化 股票价格变动 股票价格变动 投资和消费 国民收入 进出口贸易余额 汇率变动 * （三）通过资本流动相互影响的传导机制 汇率变动 资本流动 国内资本市场资金给 股票价格变动 汇率变动 上市公司成本和对外投资 上市公司资产价值 股票价格变动 （四）通过投资者预期相互影响的传导机制 汇率波动 投资者心理预期 股票价格波动 * （四、即期市场与期货市场之间的传导机制 （一）金融期货市场简介 金融期货的交易是指买卖双方以约定时间和约定价格，在市场上以标准化合约买卖某些金融工具。 金融期货市场具有价格发现、规避风险、投机等功能。 （二）两个市场价格的反射性关系 在金融期货交易中，现货和期货的价格变动是同方向的。 在两个市场各自的交易过程中，与资产价格相关的源信息以及投资者对这些源信息的理解、处理、反映和预期，都会进入市场微观结构意义上的定价机制，分别形成现货价格和期货价格，两者之间正是通过进入市场定价机制的市场预期性信息，从而相互关联并互为反射。 * 五、金融市场一体化对金融市场之间传导机制的影响 金融市场一体化的特征： （1）各个市场的资金标价越来越趋于统一 （2）不同金融市场的资产收益率趋于统一 （3）货币市场参与者和资本市场参与者之间的传统界线变得模糊不清 （4）各种资本市场上的金融资产越来越具有某种货币性 （5）随着货币供给的内生性在金融发展的推动下进一步强化，金融市场的统一具有强烈的内生性。 金融市场一体化的特征从不同的角度暗示着金融市场之间的传导机制正在发生着变化，这些变化着重体现在传导的效率上。 * 广东金融学院　投资学精品课程 * 广东金融学院　投资学精品课程 广东金融学院　投资学精品课程 广东金融学院　投资学精品课程 广东金融学院　投资学精品课程 广东金融学院　投资学精品课程 广东金融学院　投资学精品课程 广东金融学院　投资学精品课程 投资环境是任何一项投资计划开始前所必须熟悉的内容，投资过程是在具体的投资环境下进行的，而不同的投资环境以及环境中的规则和内部关系的变化，都将引起投资过程的调整。 本章主要从证券市场交易机制和金融市场之间的传导机制两方面对投资环境进行分析。 * 一、证券交易机制的研究目的 一个市场其微观结构由五部分组成：技术、规则、信息、市场参与者和金融工具。 广义的交易机制就是市场的微观结构；狭义的交易机制是指市场的交易规则和保证规则实施的技术，以及规则和技术对定价机制的影响。 按照价格形成机制的不同，可把证券市场划分为报价驱动的做市商市场、指令驱动的集会竞价或连续竞价市场，以及两者兼而有之的混合式市场。见表2－1。 * 表2－1 不同交易机制所对应的市场结构分类表 不同交易机制的市场，其价格形成过程和运作特征式有差别的，主要体现在市场组织、订单匹配原则、信息传递范围和价格确定方法等交易过程方面。 研究证券交易机制在于揭示市场价格形成过程的组织和内在运行机制。 * 连续性市场 集会性市场 指令驱动 连续竞价市场 集会竞价市场 报价确定 做