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第十二章 货币政策 一、货币政策：定义与构成要素 （一）定义 货币当局或中央银行为实现既定的宏观经济目标，运用 各种手段调节货币供应量或信用量，进而影响宏观经济的 方针和措施的总和。 （二）构成要素 1、货币政策目标：最终目标+中间目标 2、货币政策工具 3、货币政策传导机制：目标与工具间的内在、因果联系 4、货币政策效果 货币政策要素之间的关系 二、货币政策的最终目标 三、货币政策中间目标 （一）定义及选择标准 （二）货币政策操作指标—近期中间目标 1、选择标准：同中间目标(远期目标) 2、选择对象 -1 基础货币：存款货币创造的基础 →货币供应量→利率 -2 超额准备金：→商业银行扩张贷款 →货币供应量→利率 （三）货币政策传导机制： 1、M→i →I → AD→Y 2、M→i →E → NX→Y 四、货币政策工具 （一）一般性货币政策工具 （二）选择性货币政策工具 （三）直接控制信用工具 （四）间接信用指导 1、道义劝告 —央行：地位和威望→商行等：通告、指示、面谈 →遵守金融政策并采取相应措施 2、窗口指导 — 央行根据产业、物价、金融市场动向，规定商业银行 每季度贷款的增减额，并要求执行。 否则，央行削减相应的再贷款额度，直至停止提供信用。 五、货币政策的效应/有效性 （一）货币政策效果的影响因素 1、货币政策时滞 定义：货币政策从制定、实施到取得效果所经历的时间 构成： 1- 内部时滞：认识时滞+决策时滞+行动时滞 决定因素：预见能力+决策效率+行动决心 2- 外部时滞：影响时滞→采取行动—影响目标的时间 决定因素：金融机构的反映和金融市场的敏感度—中间时滞 客观经济、金融条件和微观经济主体的行为 长度：内部短，外部长 影响：时滞长短 —决定“疗效” 和“疗程”,决定政策取向和力度调整的时机/效果 六、货币政策效应/有效性 2、货币流通速度(V) -1 影响：对V的估计或预测细小失误，将影响/逆转效果 -2 举例：历史经验— GDP与 Ms同步增长 20%，物价稳定 但V加快10%，则仅需Ms增长9.1% 若：仍按20%增长，则物价上涨10% 3、微观经济主体的预期 -1 影响：预期对宏观政策的抵消作用 -2 举例：扩张性货币政策→公众预期：总需求增加、物价上升 →工人+工会：提高工资→企业：成本上升，不扩展生产 →价格上涨+产量不增→政策失效 -3 对策：央行的政策取向、力度采取非常规作法—长期可行乎？ 4、其他经济、政治因素 -1 经济因素：实施期间的突发因素，使其难以调整 -2 政治因素：政策是一种利益调整，利益集团形成政治压力 * * 货币政策 货币政策工具 中介目标 最终目标 操作目标 传导机制 制定 执行 一国对其他国家/地区的收支基本平衡 静态：1年；动态：经济运行周期 平衡国际收支 各国各异 GNP/GDP； 或人均GNP/GDP 经济增长 失业：苦难/产出降低 劳动力与其他生产要素的充分利用 就业率/失业率:≤自然失业率3%-6% —摩擦失业：为更好的工作而失业 —自愿失业：教子，旅游，“充电” 充分就业 /高度就业 首要目标 最早目标 将物价的变动控制在一定幅度 控制通胀/通缩；2%-4%→汇率稳定 通胀:经济不确定性; 造成社会紧张; 难以计划 物价稳定 /币值稳定 备注 界定与水平 目标 1-可测性：资料获取迅速、准确 2-可控性：央行能控制，以进行调节 3-相关性：对最终目标可预测的影响 选择标准 为实现最终目标而设,供以观察、调整的中间金融变量——远期指标 定义 1-利率 内生变量与政策变量一致→误导 2-货币供应量 内生变量与政策变量不一致 3- 汇率 选择对象 构 成 类别 1-履行最后贷款人职责； 2- 被动：可控制贴现率，不能强迫再贴现 3-申明效应--可能误导 贴现率→借款成本→贴现数量→Ms 再贴现 政 策 基础 货币 优缺点 传导机制 工具 优缺点 传导机制 工具 --主动 --精巧灵活→规模控制自主 --可逆转：立即纠错 --执行迅速，不会行政延误 买进/卖出