粤科集团《早期项目风险投资的尽职调查》.docVIP

粤科集团《早期项目风险投资的尽职调查》（内训录音整理） 很高兴在这里介绍上次在粤科集团听到的一堂风险投资尽职调查的课。课程是一个老外讲的，我在这里翻译成中文做一个转述。这几年来我们公司多多少少地涉入了风险投资，但其实我们很多人对风险投资的概念是零散的，比如我们可能觉得我们需要一个数据库？我们需要一个投资边界条件？我们需要有一个团队？我们应该花多少时间来判断一个项目？我们还需要什么呢？我们如何把这些一零半爪的信息组成一个完整的内容？贯穿这种早期投资的逻辑主线是什么？我们要注意哪些问题？这些问题在课程中都得到了一个梳理，对我们完整地把握早期投资是一个很好的培训。现在我就把我所学到的东西介绍给大家。 老师说他非常喜欢讲尽职调查，因为尽职调查的过程中，我们就如同一个侦探，是一个探秘的过程。尽职调查并不是投资之前的一个阶段性过程，在投资以后就会结束——事实上在投资之后我们仍然继续做尽职调查，因为我们需要知道企业的风险识别，它将贯穿管理的整个过程。 下面老师介绍做尽职调查的步骤。 1、尽调在首次与创业者的见面访谈时就开始了，那次我们首次对其能力品德作出判断。 2、分析商业计划书很重要，但其实商业计划书并不是越细越好，而是快速判断。不然我们花费很多时间就浪费了很多资源。所以如何快速判断很重要。 3、还有重要一点的是，不能太专注于企业的现在状况。因为企业不断发展。要着眼未来，着眼市场，着眼团队能力。从未来上做出判断。 4、尽调是一个持续的永远的过程，永远不可能完美完全的信息，但我们要学会获得足够的，重要的信息就足够了。 5、我要提醒大家有效利用时间对尽调非常重要。否则我们可能把时间资源放在在无效的资源上。因为我们很可能马上就要换个频道。 6、为了提高效率，我们就要提出团队关系。包括外部关系、项目小组关系、内部人的关系、与创业团队的关系。能维护好这个关系对尽调非常重要。 7、每一个尽调步骤中，艺术和科学的判断是同时进行的。当我们能获得很多数据的话，我们科学方面的判断就会多一点。但是我们知道一个企业在初期的时候，不可能有很多财务数据。那么更多的就是用艺术的技巧。就是用直觉和经验。当项目长大后，我们就有更多的数据来支撑直觉判断。日后，科学的成分会增加。 8、尽调中的科学判断，首先我们获得实证的数据，然后分析。这时候信息获取是很重要的。但是对于早期项目这个数据是没有的。往往我们拿到的所谓科学的判断是一个创业者的预测。这个预测靠谱吗？能实现吗？就依赖于你的艺术方面的判断了。你的经验，你的直觉。 9、所谓的艺术指什么呢？面对大量数据，做出艺术判断就是说，不要被大量数据误导。要对行业作出判断，对市场判断，对团队判断。比如，团队的核心成员，一个人过去十年换了九个工作。你的直觉会告诉你，他无法专注于一个工作。或者你的直觉会告诉你，有一种人，这个创业者喜欢不断地创业，不断地成功，然后再不断创业呢？所以他的履历究竟是正面还是负面呢？你就需要和他谈，和他的朋友谈，然后做出判断究竟这是正面还是负面。 10、我们在做调查的时候会面临大量信息在你面前，他们未必是正确信息。你必须去挑选出正确信息。比如教练在寻找优秀的排球运动员时，会看他们的跳高度和跑一英里的速度能多块。外行很奇怪，排球为什么要看一英里速度呢？其实这个是长期的经验数据作出的一个相关性的判断。（这一点我在上估值模型时候，用到的假设条件就是如此得出的经验数据。） 11、调查时要避免问无效的问题。比如：你偷过东西吗？如果你质疑他的品德，你一定要从侧面去了解。比如他的女儿进了西点军校，有个安全背景访谈：你参加过恐怖组织吗？她反问：你们遇到过有回答有的吗？如果从来都没有人会回答他参加过恐怖组织，那你问这个有意义吗？ 12、与人打交道非常重要。这比你了解商业模式、做出市场判断还重要。我再三强调对团队的判断非常重要。对人的判断是最重要的。对人的判断是艺术里面最大的一部分。 13、虽然人很重要，数据也很重要，要尽量收集有效数据。强调一下，你的直觉往往是对的。如果尽调时，直觉告诉你，你有很不舒服的地方，很困扰的问题，你一定要认真对待。我们做基金时，有五个合伙人。在五个人中只要获得三票，一个项目就可以通过。但是我们的经验显示，即便一个项目获得了三票。如果合伙中有一位再三说不，直觉很不舒服，非常困扰，那么最好冷静一下，再去聆听同伴声音。因为往往这种感觉后来就是造成失败的因素。 14、对项目的判断有很多时候是来自一些偶然的机会。比如老师的团队曾经对一个项目做了三个月的尽职调查，马上就要对项目投资了，这时候他们一个合伙人就去夏威夷度假。在度假的时候这个合伙人遇到了一位女士，在交谈中得知这个女士正好来自他们的项目所在的地方。于是他问，你听说过这个项目吗？那位女士听了之后有些脸色不对劲，说哦，你们在做很有趣的事情，就不往下说了。这个合伙人