股票价格为什么会涨跌.pdfVIP

股票价格为什么会涨跌? 黄燕铭 2009. 7 1 目录 1.证券研究的核心问题定价 2.股票价格为什么会涨跌? 3.11月我们为什么要空翻多 4.我们对未来股市的看法 5.思考 2 1.1 证券研究需要解决的核心问题是什么? 核心问题金融产品的定价 企业融资与购并业务的核心是金融产品的定价 证券投资业务的核心是金融产品的定价 定价是一个金融问题 公司研究的核心是什么? 股票定价 策略研究的核心是什么? 大势研判 3 1.2 价格如何产生与改变的? (下图既适用个股分析也适用大盘分析) 实 产 人 估 套 供 交 行 生 们 值 利 求 易 经 济 信 预 改 需 改 改 运 息 期 变 求 变 变 行 改 价 变 变 格 化 宏观经济研究 对现金流的预期 套利收益 行业经济研究 对价值的评估 套利成本 上市公司研究 套利风险 心理与行为 4 1.3 价格是如何形成的 金融产品的价格=价值+套利限制+市场情绪+Δ (上市公司 市场 投资者) 价值: 由金融产品未来能够带来的现金流决定(数量与风险,人们预期中的) 套利限制: 由金融市场的效率决定(规模,流动性,制度……) 市场情绪: 由人的行为心理决定 套利限制与市场情绪对价格的影响,可能为正,可能为负 看得到的是价格,看不到的是价值 价格是你付出的,价值是你得到的 某个事件的信息,是否会同时影响价值、套利限制与市场情绪？ 5 1.4 股价主要是人们对未来预期的反映 决定股票价格的核心要素是价值 价值是由股票未来能够带来的现金流决定(数量与风险) 没有人能够知道未来的现金流是多少，这只能是今天的投资人的一个预期 个股股价是人们对上市公司未来预期的反映 大盘指数是人们对经济形势未来预期的反映 我们关心的不是基本面有没有变化,而是人们对基本面的预期有没有变化 以及人们对基本面的预期会不会发生变化 基本规则：只有人们对未来的预期才能构成股票推荐的理由 过去的信息不能构成推荐理由 人尽皆知的信息不能构成推荐理由 6 1.5 股票估值的核心理论DDM模型 D1 D2