第四章资本成本与资本结构含2009修改.pptVIP

第四章 资本成本与资本结构;第一节 资本成本;一、资本成本概述;(二) 资本成本的种类 1、个别资本成本 2、综合资本成本 3、边际资本成本;（三）资本成本的作用 1、在筹资决策中的作用 (1)是影响企业筹资总额的重要因素； (2)是选择资金来源的基本依据； (3)是企业选用筹资方式的参考标准； (4)是确定最优资金结构的主要参数。 2、在投资决策中的作用 （1）在计算投资评价指标净现值指标时，常以资金成本作折现率； （2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。;（一）一般约定与通用模型 　　 为了便于分析筹资额的资本成本，通常不用绝对金额表示资本成本，而用相对数资本成本率来表示。一般，将资本成本率称为资本成本。;;　（二）个别资本成本 1、长期借款成本 2、债券成本 3、优先股成本 4、普通股成本 5、留存收益成本 6、商业信用成本; (一） 长期借款成本 ; 例:某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期还本付息，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为： 或： ; (二)债券成本; 例:某公司发行总面额为500万元的5年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%,按平价发行. 　　若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额。;（三）优先股成本 优先股成本的计算公式为：;（四）普通股成本 1、 股利增长模型法;例：某公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹资费率为20％，预计第1年发放现金股利每股1.5元，估计以后年股利增长率为2.5%，则发行新股的资本成本为：; 2、资本资产定价模型法 按照“资本资产定价模型法”，普通股成本计算公式则为：;例:某期间市场无风险报酬率10%，市场投资组合的期望收益率为14%,某公司普通股 值为1.2。普通股的成本为：（14.8%）;3、无风险利率加风险溢价法; 例:华星公司普通股的风险溢价估计为10%,无风险利率为3%,则其成本为: ;(五)留存收益成本;练习：某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则：;（六）商业信用的资金成本;;; 总结：个别资金成本由小到大的顺序 国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、 优先股、留存收益、普通股、商业信用。;三、加权平均资本成本;练习:某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。该企业的加权平均资本成本为： ;  练习：某企业拟筹资2500万元，其中，发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率10%，所得税率33%；优先股500万元，年股息率12%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率4%，第一年预期股利率为10%，以后每年增长4%，计算该筹资方案的综合资金成本。(10.98%); 例（补）某公司为扩大经营业务，拟筹资1000万元，现有A、B两个方案可供选择。有关资料如下表: ;四、边际资本成本; 2、边际资金成本的计算 （1）计算筹资总额突破点 (分界点) ; （2）计算边际资金成本 对各组筹资范围分别计算加权平均资金成 本，即可得到各种筹资范围的加权平均成本。; 例（补） 某企业有400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。为扩大规模，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍保持目前的资金结构，并测算出随资金的增加，各种资金成本的变化如下表：;资金种类; 解： 已知在花费3%资金成本时，取得的长期 借款筹资限额为4.5万元，其筹资总额突破点为： 各种情况的筹资突破点计算如下表： ; ;根据资料可得出以下六个突破点： 4.5/15%=30、 9/15%=60 20/25%=80、 40/25%=160 30/60%=50 、 60/60%=100;由以上突破点，可得到七组追加筹资范围： 30万元以内；30—50万元；50—60万元；60—80万元；80—100万元；100—160万元；160万元以上。;分组计算边际资金成本：;筹资范围;筹资范围;P117：例5-12 ;第二节 杠杆原理;一、成本习性、边际贡献与息税前利润 （一）成本习性及分类 1.成本习性 2.