2009农发行第14期金融债券发行定价快评.PDFVIP

固定收益研究 Page 1 动态报告/ 固定收益快评 固定收益 预计中标区间 3.38-3.44% 2009 年 09 月 21 日 2009 农发行第 14 期金融债券发行定价快评 分析师： 李怀定 邮箱：lihding@ 电话：021 分析师： 张 旭 邮箱：Zhangxu1@ 电话：010 分析师： 高 宇 邮箱：gaoyu@ 电话：0755 事项： 本期金融债券为5年期固定利率债券，发行总额150亿元，按年付息。本期债券招标结束后，发行人有权追加发 行总量不超过50 亿元的当期债券。 评论： 市场环境分析 基本面：上周商务部公布的食用农产品价格指数周环比上涨 0.53%，较之前四周涨幅明显反弹。截止上周 末，本月商务部公布的食品类价格环比已经累计上涨 0.72%，涨幅明显加快。 资金面：上周央行 OMO 再次实现净投放，加上前两周的净投放情况，三周总计净投放 1720 亿。虽然下周 央行到期 OMO 只有 1600 亿，规模较此前数周略为偏小，但根据历史经验，通常在国庆节日前央行公开市场操 作通常都是净投放资金，因此节前市场资金面应该还是比较宽松的。 政策面：最近央行明显加大回笼力度，连续两周启动 91 天回购，加上市场传闻商业银行上缴惩罚性定向 央票一事，表明央行微调在继续。不过温总理近期讲话表明适度宽松货币政策这一大方向近期应该不会改变。 市场表现：上周国债收益率小幅上行，金融债 10年以下部分全面回落，其中 3年期回落 5BP比较明显。 定价分析和投标建议 今年年初以来，政策性银行分别于 1月份、5月份和 9月份各发行一只 5年期固息金融债，发行利率分别 为 1.95%、2.74%和 3.45%，认购倍数分别为 2.62倍、2.16倍和 1.2倍，其中 9月初发行的 5年期固息国开债 发行利率远超市场预期，其他都在市场预期之内。与 5年期金融债情形类似，今年年初以来，财政部分别于 4 月份、6月份和 8月份各发行一只 5年期固息国债，发行利率分别为 2.29%、2.26%和 2.97%，认购倍数分别为 2.6倍、2.95倍和 2.76倍，3只固息国债都受到机构积极参与。5年期利率产品发行认购情况通常都较好，原 因在于它的久期与银行资产负债结构相匹配，因此银行通常参与积极性在无意外情况下都较高。 不过从 5-3 年期国债、金融债期限利差来看，5 年期利率产品目前安全性不如 3 年期。从 5 年期金融债- 国债利差来看，目前 5年期金融债应该不如国债。此外，本周三还有一只五年期固息国债和 1只可可近似看做 5 年期的 09 国开 13（次级债）等待发行，因此我们预计本期金融债发行可能略受冲击。根据上周五中债网提 供的 5年期 4.42%的二级市场金融债收益率水平，我们预计该期金融债最终中标区间可能就在此附近，建议机 构可在区间 3.38-3.44%范围投标,保守者可在 3.36-3.46区间投标。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图表 1 ：2009 年农发行第 14 期金融债发行情况 计划发行总额 150 亿（可追加50 亿） 招标日 2009 年9 月21 日上午10：00-11：00 发行期限 5 年 分销期 2009 年9 月22 日-2009 年1