K12教育系列专题：12年20倍股，复盘教培行业鼻祖新东方的成长逻辑.pdf

证券研究报告 公司研究 K12 教育系列专题：12 年20 倍股，复盘教培行业鼻祖新东方的成长逻辑 2017 年2 月10 日 黄莞（分析师） 电话： 020 执业编号： A1310517050001 邮箱： huangguan@ 上 投资摘要 【本文的创新之处】以史为鉴，可以知兴替。研究龙头企业 新东方股价收益率走势 的崛起之路，其商业模式演变有巨大借鉴意义。而新东方之于 2500% 我国培训行业就是一个极具研究价值的经典案例。虽然新东方 2000% 家喻户晓，但当前市场上却缺乏对其崛起历程的详实深度剖析。 本文力求从多个维度最详实全面剖析新东方25 年的崛起之路。 1500% 新东方（EDU.N）是我国规模最大的综合性教育科技集团，也 1000% 是中国大陆第一家在美国上市的教育机构。公司自2006 年上市以 500% 来，12 年间营收和归母净利润分别增长12.18 倍和8.26 倍，成长 0% 7 3 7 2 7 9 3 0 5 0 4 7 性显著。其股价在2018 年1 月12 日创下了历史新高，每股104.92 0 1 1 2 2 2 0 1 1- - - - - - - - - 2 2- - 2- 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 美元（对应市值166 亿美元，约1054 亿人民币），其股价也自上 6 7 8 9 0 1 2 3 4- - - - - - - - - 5 6- - 7- 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 市以来最高上涨了20 倍。2017 财年总营收18.00 亿美元，同比增 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 长21.79% ；归母净利润3.27 亿美元，同比增长26.25% 。 新东方数据 （2018 年2 月9 日） 伟大的时代造就伟大的企业，更难能可贵的是，新东方连续选 收盘价（美元） 85.00 对了两个伟大的时代。并在品牌、产品、渠道、科技、外延布局方 总股本（亿股） 1.58 面构建了强大的护城河，教育龙头地位日益稳固。 （1）起步留学培训市场，成就霸主地位。上世纪90 年代，我