中国平安并购富通集团案例分析.pdf

中国平安并购富通集团案例分析 张晓凤 张修 李爽菡 严雪梅 龚晓钦 案例分析思路  一.并购双方的背景介绍及动因分析  二.并购双方的主要财务数据及并购中的 估值问题  三.并购中的财务风险分析  四.对并购案例进行评价总结 第一部分 并购双方的背景介绍及动因分析 背景介绍—— 中国平安发展史  2002月4月2 日，中国保监会同意了该公司的《中国平安保险股份有限公司 分业经营实施方案，根据该方案，本公司更名为“ 中国平安保险(集团)股份 有限公司”，本公司以投资人的身份控股99%，分别成立中国平安财产保 险股份有限公司(以下简称“平安产险”)和中国平安人寿保险股份有限公司 (以下简称“平安寿险”)，并由本公司控股持有平安信托投资有限责任公司 (以下简称“平安信托” )，平安信托持有平安证券有限责任公司(以下简称 “平安证券”)的股份。  2002年10月28，保监会批准本公司名称变更为“ 中国平安保险(集团)股份 有限公司”，并同意在本公司财产保险业务和人员的基础上成立平安产 险，在本公司人身保险业务和人员的基础上成立平安寿险。  2003年1月24 日，本公司获准公开发行境外上市外资股(“H”股） 1,261,720,000股，H股已于2004年6 月24 日在香港交易所主板上市。  2007年3月1日，本公司获准首次公开发行A股1,150,000,000股，在上海证 券交易所上市。  发行股票：601318(中国平安)、02318(中国平安)； 背景介绍—— 中国平安收购富通集团背景  2007 年，被认为是亚洲国家的“出国年”。当时的美国次债危机尚未 结束，并且市场仍有对其“愈演愈烈”之势的预期。  富通集团卷入金融危机后，比利时、荷兰及卢森堡政府在2007年9 月 29 日宣布联合出资112 亿欧元，持有富通集团下属富通银行在三地49%的 股权。随后荷兰政府、比利时政府和法国巴黎银行未经富通股东的投票擅 自出售了富通旗下的部分业务。通过一系列交易后，富通集团的资产就只 有国际保险业务、结构化信用资产组合66%的股权以及现金。这样，大名鼎 鼎的富通集团就由被誉为“银保双头鹰”的国际知名企业解体为一家国际 保险公司，其盈利潜力一下子就由天上掉到地下。  2007年10月，富通集团联合苏格兰皇家银行、西班牙国际银行以700多 亿欧元收购荷兰银行，其中，富通集团出资240亿欧元购买荷兰银行在荷兰 的商业银行、私人银行和资产管理业务。由于该款项主要以现金支付，从 而给富通集团造成较大资金负担；同时，由于次贷危机的爆发导致大量资 产减计，富通集团偿付能力自2008年以来急剧下降。上述两大因素交织在 一起，使富通自2008年以来面临着空前的危机。  从2007 年、2008 年的中报来看，富通集团的国际保险业务盈利仅占 集团净利润的6%左右。 中国平安并购富通集团 并购关键时间点 合并基准日：2007年11月29日 注意：在双方正式办理换股手 续之前，双方各自独立经营，并 为独立法人 背景介绍——业务比较 中国平安 富通集团 主营业务：保险 主营业务：保险 其他业务：银行，投资 其他业务：银行，投资 动因分析 “首先，它完全符合公司的财务投资和长期发展战 略原则，在带来良好的财务回报和稳定现金流的同 时，能让中国平安充分分享