四丶资本结构理论与股利政策.pdf

四、四、资本结构理论与股利政策资本结构理论与股利政策 四四、、资本结构理论与股利政策资本结构理论与股利政策 基本概念与基本概念与MM理论理论 基本概念与基本概念与 理论理论 债务应用的限制债务应用的限制－权衡模型－权衡模型 债务应用的限制债务应用的限制－－权衡模型权衡模型 杠杆公司估价与资本预算杠杆公司估价与资本预算 杠杆公司估价与资本预算杠杆公司估价与资本预算 资本结构的其他理论资本结构的其他理论 资本结构的其他理论资本结构的其他理论 2010-8-9 1 4.1 基本概念与基本理论基本概念与基本理论 基本概念与基本理论基本概念与基本理论 基本概念基本概念 基本概念基本概念 基本理论基本理论 基本理论基本理论 2010-8-9 2 4.1.1 基本概念基本概念 基本概念基本概念 资本与资本与资本结构资本结构 （（可以用资产负债率可以用资产负债率KdKd表示表示）） 资本与资本与资本结构资本结构 （（可以用资产负债率可以用资产负债率KdKd表示表示）） 资本成本及其计量资本成本及其计量 （加权成本（加权成本Kw）） 资本成本及其计量资本成本及其计量 （（加权成本加权成本 ）） 财务风险与财务杠杠财务风险与财务杠杠(DFL) 财务风险与财务杠杠财务风险与财务杠杠 研究资本结构的意义研究资本结构的意义 （一定程度的负债有助于（一定程度的负债有助于 研究资本结构的意义研究资本结构的意义 （（一定程度的负债有助于一定程度的负债有助于 降低资金成本降低资金成本；负债融资具有杠杠作用；负债融资具有杠杠作用；负债；负债 降低资金成本降低资金成本；；负债融资具有杠杠作用负债融资具有杠杠作用；；负债负债 过多将会增加公司的财务风险过多将会增加公司的财务风险）） 过多将会增加公司的财务风险过多将会增加公司的财务风险）） 一般情况下一般情况下，， Kw最小与公司价值最大是一致最小与公司价值最大是一致 一般情况下一般情况下，， 最小与公司价值最大是一致最小与公司价值最大是一致 的。的。 的的。。 2010-8-9 3 4.1.1 基本概念基本概念 基本概念基本概念 注：注：对资本成本可以从融资与投资两个角度加对资本成本可以从融资与投资两个角度加 注注：：对资本成本可以从融资与投资两个角度加对资本成本可以从融资与投资两个角度加 以认识与理解以认识与理解－ 以认识与理解以认识与理解 融资角度融资角度：获得资本所要付出的代价：获得资本所要付出的代价；； 融资角度融资角度：：获得资本所要付出的代价获得资本所要付出的代价；； 投资角度投资角度：各类资本所有者提供资本时所要：各类资本所有者提供资本时所要 投资角度投资角度：：各类资本所有者提供资本时所要各类资本所有者提供资本时所要 求的求的 （投资（投资）回报）回报。 求的求的 （（投资投资））回报回报 在资本可交易的情况下在资本可交易的情况下，可由资本的市场，可由资本的市场 在资本可交易的情况下在资本可交易的情况下，，可由资本的市场可由资本的市场 价格计算出各自的成本价格计算出各自的成本 （到期收益率（到期收益率 ）） 价格计算出各自的成本价格计算出各自的成本 （（到期收益率到期收益率 ）） 2010-8-9 4 4.1.1