环保行业：群雄割据，并购求发展－系列深度报告之分析仪器行业.pdf

股 票 研 究 环保 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 2012.07.12 评级： 增持 上次评级： 增持 群雄割据，并购求发展 细分行业评级 [Table_Industry] 行 ——环保系列深度报告之分析仪器行业 环保 无评级 业 深 度 研 究 本报告导读： 对比国际行业特征与公司发展路径，我们认为并购将是国内行业未来发展之路。行业 相关报告 [Table_Report] 整体增速将保持平稳。雪迪龙短期弹性最大。聚光科技业绩稳定性最高。 环保：《毒地凶猛，能否掀起土壤修复热潮》 摘要： 2012.06.06 [Table_Summary] 环保：《多举治理大气环境，脱硝爆发进行  行业群雄割据的特征决定公司行为——并购或者被并购： 时》 1 ）客户群多样 （数十个），产品线繁杂 （数万种），细分市场小且在 2012.06.06 技术、渠道等方面分割 （平均亿元左右）。 环保：《环保居首，战略新兴产业规划再添 动力》 2 ）某一细分市场中的公司依靠技术或渠道优势成为龙头，凭借先发 2012.05.31 优势阻止后来者进入。 环保：《事关全局，环保规划投资落实加快》 3）行业总体规模受到产品专用性制约，仅为数百亿左右。 2012.05.24 环保：《业绩“悬崖”已过，“潜伏”在“黎 4 ）行业增速长期平稳，短期细分领域受事件驱动产生高增长。 明之前”》 证 环境监测作为分析仪器行业内的一个分支，同样具有以上特点。我们 2012.05.22 券 认为行业内公司快速发展的路径仅有并购一条，否则在遇到细分市 研 场容量天花板后就会沦为被并购的目标。 究  国际巨头成为范本。国际巨头如 Thermo-Fisher，2011 年营业收入 报 117亿美元，靠的是二十多年里 300 次以上的并购。Waters 虽专注于 告 市场容量最大的细分市场，但也通过并购软件、配件消耗品等相关公 司来增强自