企业信用评级概述——企业信用评级思路及要点.ppt

* 信用评级中的财务分析 * ? 财务分析在信用评级中的作用 ? 通过对财务报表的初步分析可以了解企业的总体状况 ? 财务分析是了解企业经营状况的最直接有效的手段 ? 财务分析是财务预测的基础 ? 财务分析是判断竞争地位的依据 ? 财务分析是评价企业战略成功可能性的依据 * ? 信用评级中财务分析的主要特点 ? 从债权人的角度出发，并非股东 ? 从合理情况下的最保守的角度进行财务预测 ? 重点考虑现金流 ? 要考虑很多表外因素 ? 财务分析与企业经营分析相结合 * ? 资本结构分析 ? 流动性分析 ? 盈利能力分析 ? 现金流分析 基本框架 * ? 资本结构分析——几个基本概念 ——负债结构是指公司负债总额占资产总额的比例，即通常所说的资产负债率； ——财务结构是指公司资产负债表右边的所有内容的组合结构，即包括流动负债、长期负债及所有者权益； ——资本结构是指公司长期资金的组合结构，及长期负债和所有者权益之间的组合结构。 对于企业本身来讲（注意并非股东），其权益部分也可以被看作是负债，只不过是它的偿还期限更长，一般会存续到企业经营期满，并且利息也不固定，一般要看企业当年的盈利状况。从这个角度来看，企业的所有资金来源都是一种债务，其中流动负债（a）的期限最短，一般在一年以下；长期负债（b）时间较长，一般在一年以上，企业存续期间以下；权益（c）时间最长，一般等同于企业存续期间。三者之和构成了企业的所有资产（d）。研究企业的负债结构，就是研究d 中多少来自于（a+b）；企业的财务结构就是a、b、c之间的比例关系；资本结构就是b和c之间的比例关系。 * ? 资本结构分析——资本结构与偿债能力的关系 —以 a 的方式投入到企业的风险是最小的，因为偿还期限很短，在这么短的时间内企业经营状况突然恶化以至于不能偿还债务的可能性很小； —以 b 的方式投入企业就需要承担一定的风险了，因为在一个较长的时间段内，企业经营能否持续稳定存在着较大的变数； —以 c 的方式投入到企业的风险就更大了，因为首先资金收回的时间更长，期间出现重大经营变化的可能性更大；另外法律上规定以c的方式投入的偿还次序要低于a和b； —因此按照投资风险排序，从小到大依次为a、b、c，这和其回报率大小呈反向关系，一般来讲a的回报率总是小于b，b的回报率总是小于c； —一旦投资者以a或b的方式将资金投入到企业之后，它的立场（这也正是我们的立场）就发生了变化，它总是希望后来的投资者以c的方式投入到企业，而不是以a或b的方式； —我们也总是希望在企业的所有资金来源中，c能够占绝大部分，a和b所占的比例越小越好，即负债结构越低越好； —在a、b、c之间的组合结构中，我们总是希望a越少越好，即财务结构中a所占的比例越小越好； —在b和c的组合结构中，我们总是希望b越少越好，即资本结构中b所占比例越小越好。 * ? 资本结构分析——如何分析资本结构 （1） 分析企业债务结构 ——通过计算a+b在企业总资产中所占的比例，通过与行业内平均水平进行比较后，来说明企业负债程度如何，并且通过观察企业该指标近几年的变化情况，来说明其负债程度的变动趋势；应该注意的是，我们不仅要根据企业会计报表账面上的数字计算，还要考虑企业的表外因素后调整计算 。 ——说明企业的负债程度和历史趋势并不是该部分分析的主要目的，重要的是要找出形成这种结果的原因，这是进行企业今后债务结构预测的基础。企业的负债程度如何或者是主观上的原因，或者是客观上的原因，主观上的原因是指企业的股东希望采取稳健型或激进型的财务策略，客观上的原因是指企业由于经营方面的原因不得不对外举债。 * （2）分析企业财务结构 这部分通过计算a在d中所占比重，来说明流动负债的程度及趋势如何。 （3）分析企业资本结构 分析企业的资本结构是分析b在（b+c）中所占的比重，当然如前面所分析的，b的比重越小对债权人越有利。b占的比重较大一般不会影响企业的短期偿债能力，但是会影响到企业的长期偿债能力 （4）分析企业长期资产与长期资本的匹配情况 ——形成长期资产的资金一般应来源于长期资本，即b和c。 ——通过计算企业 c以及（b+c）分别和长期资产的比值来说明他们之间的匹配情况，如果c/长期资产大于1，我们一般会认为其匹配较为合理；如果c/长期资产小于1但（b+c）/长期资产大于1，我们就需要分析企业b中各自投资于什么项目，预