人民大学 国际金融市场：汇率理论.ppt

国际金融市场：汇率理论 主要内容 购买力平价理论 利率平价理论 其他汇率理论 汇率预测问题 购买力平价理论 标准的完全资本市场条件: 1.无任何交易成本 2.无税收 3.具有完全的确定性 购买力平价条件的基础(1) 一价定律：在完全资本市场上，在考虑汇率因素以后，相同商品在两个市场上同价． Example:１英镑＝ １．５美圆 　同一本书在英国：２０英镑 　在美国：２０＊１．５＝３０美圆 即： Ｐ（美国，书）＝Ｐ（英国，书）＊Ｓ（dollar/pound) 购买力平价条件的基础(2) 不同市场间的套利活动：低价市场买进，高价市场卖出，即空间套利，此时一价定律发挥作用． Example: １英镑＝１．５美圆，同一本书：英国：２０Ｐ，美国：３６美圆＞３０美圆 so:在英国买书，到美国卖书→ 　　　美国书供过于求，书价↓ 　　　英国书供不应求，书价↑　　→ 　　　达成一致，套利活动终止． 绝对购买力平价（ＰＰＰ） 前提：两个国家的消费篮完全相同 定义：美国的价格指数Ｐ美， 　　　英国的价格指数Ｐ英，它们是Ｎ种商品的价格的加权平均数． Ｐ美＝∑Ｗ美，Ｐ美， Ｐ英＝ ∑Ｗ英，Ｐ英， ＰＰＰ：Ｐ美＝Ｐ英＊Ｓ美元／英镑 缺点：前提太苛刻 相对购买力平价(1) 如何推导相对购买力平价? 绝对购买力平价: P美=S美/英*P英 在其不成立的情况下,引入参数K,使其成立: 在时点t+1: P美,t+1=K× S美/英, t+1 × P英, t+1 (1) 在时点t: P美,t=K × S美/英,t × P英,t (2) (1)/(2) → P美,t+1/ P美,t = (S美/英, t+1 × P英, t+1) / S美/英,t × P英,t (３) 相对购买力平价(2) 定义： △Ｐ， △Ｓ代表变化率 　　　 △Ｐ美＝（P美,t+1　－ P美,t）／ P美,t 　　　　　　 ＝ P美,t+1／P美,t　－１ So : 　　P美,t+1／P美,t　＝１＋ △Ｐ美　（４） 依此类推，并将（４）带入（３）得到： １＋ △Ｐ美＝（１＋ △Ｓ）＊（１＋ △ Ｐ英） 　　　　　　 ＝ １＋ △Ｓ＋ △ Ｐ英＋ △Ｓ＊ △ Ｐ英　　 假设价格水平和汇率水平变化幅度较小，或汇率水平发生连续变化，△Ｓ＊ △ Ｐ英　这一项可忽略不计，有: △Ｓ= △Ｐ美 - △ Ｐ英 相对购买力平价(3) △Ｓ= △Ｐ美 - △ Ｐ英 即汇率的变化百分比=美国价格变化的百分比-英国价格的变化百分比 换一个角度来推导出能够满足购买力平价的汇率水平: 所谓购买力平价即期汇率是相对于某一时期从新确定购买力平价的即期汇率水平 在时点t+1: P美,t+1=K　* S美/英, t+1　*　P英, t+1 (1) 在时点t: P美,t=K　* S美/英,t　*　P英,t (2) (1)/(2)得到:　　 S美/英, t+1　　＝ 　P美,t+1 / P英, t+1 　　　　　　　　S美/英,t　　　　　　 P美,t / P英,t 　　 即: SPPP,t+1 = S美/英,t 　*　 P美,t+1 / P英, t+1 　　　　　　　　　　　　P美,t / P英,t Example: 即期名义汇率：１英镑＝１．５美元 美国物价水平上升８％，英国物价水平上升４％，购买力平价汇率水平是多少？ SPPP,t+1 = S美/英,t *( P美,t+1 / P英, t+1 )/(P美,t / P英,t ) 　　　＝ S美/英,t *( P美,t+1 / P美,t ） /（ P英, t+1 / P英,t ) 　P美,t+1／P美,t　＝１＋ △Ｐ美 　P英,t+1／P英,t　＝１＋ △Ｐ英 有： SPPP,t+1＝１．５＊（１＋８％）／（１＋４％）＝１．５５７７ 结论 不应该把购买力平价水平视为因果关系 强调购买力平价条件并不意味着价格和汇率之间存在因果关系，或相反关系 价格和汇率均为经济活动中的其他变量所决定的内生变量.他们由共同的因素来决定。 比如，一国为提高出口竞争力，将其货币贬值，本国货币贬值提高了进口品价格，从而对其国内工资和价格提高都产生压力。表面看来似乎是“汇率变化引起价格变化”，其实不然，是国内的货币和财政政策等其他因素导致其汇率和价格的变化。比如：货币供给增加。 名义汇率和实际汇率 名义汇率:两个主权国家的货币兑换率,货币交易商的报价 实际汇率:根据两国价格水平对名义汇率进行调整而得 即期汇率(实际汇率,t)=　即期汇率（名义汇率，t）