第13章股票投资组合管理.pptVIP

第十三章 股票投资组合管理 【大纲要求】 　　了解股票投资组合的目的。 　　熟悉股票投资组合管理基本策略。 　　熟悉股票投资风格分类体系、股票投资风格指数及股票风格管理。 　　了解积极型股票投资策略的分析基础；了解技术分析的基本理论；了解基本分析的主要指标和理论模型；熟悉技术分析和基本分析的主要区别。 　　了解消极型股票投资的策略；熟悉指数型投资策略的理论和实践基础、跟踪误差的问题和加强指数法。 【要点详解】 第一节 股票投资组合的目的（了解） 　　构建股票投资组合的原因有两个：一是降低证券投资风险；二是实现证券投资收益最大化。股票投资组合管理的目标是实现效用最大化，也就是使股票投资组合的风险和收益特征能够给投资者带来最大的满足。 　　 　　【例1·单选题】股票投资组合管理的目标是（ ）。 　　A．实现收益最大化 B．实现价值最大化 　　C．实现风险最小化 D．实现效用最大化 　　【答案】D 　　 　　一、分散风险 　　证券组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间关联性低的多元化证券组合可以有效降低个别风险。 　　一般用股票投资收益的方差或者股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。通过组合投资，能够减少直至消除各股票自身特征所产生的风险（非系统性风险），而只承担影响所有股票收益率的因素所产生的风险（系统性风险）。 　　 　　【例2·判断题】资产组合理论表明，资产间关联性高的多元化证券组合可以有效地降低个别风险。（ ）[2009年5月真题] 　　【答案】错 　　 　　二、实现收益最大化 　　在给定的风险水平下，通过多样化的股票选择，可以在一定程度上减轻股票价格的过度波动，从而在一个较长的时期内获得最大收益。 第二节 股票投资组合管理基本策略（熟悉） 　　根据对市场有效性的不同判断，可以将股票投资组合策略分为两大类：一类是以战胜市场为目的的积极型股票投资组合策略；另一类是以获得市场组合收益为目的的消极型股票投资组合策略。 　　基金管理人在进行股票组合投资时，首先应当决定投资的基本策略，即如何选取构成组合的股票。基本策略主要是建立在基金管理人对股票市场有效性的认识上。基金管理人按照自身对股票市场有效性的判断采取不同的股票投资策略：消极型管理和积极型管理。 　　 　　【例3·判断题】基金经理人对股票投资组合基本策略的选择，建立在对股票市场的有效性的认识上。（ ）[2009年9月真题] 　　【答案】对 　　 　　【例4·多选题】根据对市场有效性的不同判断，股票投资组合管理策略可划分为（ ）。[2010年3月真题] 　　A．积极型管理策略 　　B．平衡型管理策略 　　C．消极型管理策略 　　D．混合型管理策略 　　【答案】AC 　　一、消极型管理是有效市场的最佳选择 　　如果股票市场是一个有效市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票，投资者也不可能通过寻找错误定价的股票获取超出市场平均的收益水平。在这种情况下，基金管理人不应当尝试获得超出市场的投资回报，而是努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。 　　 　　【例5·多选题】如果股票市场是一个有效的市场，那么股票市场上（　　）。[2009年9月真题] 　　A．存在价值低估的股票 　　B．存在价值高估的股票 　　C．不存在价值低估的股票 　　D．不存在价值高估的股票 　　【答案】CD 　　 　　二、积极型管理的目标：超越市场 　　如果股票市场并不是有效市场，股票的价格不能完全反映影响价格的信息，那么市场中存在着错误定价的股票。在无效的市场条件下，基金管理人有可能通过对股票的分析和其良好的判断力以及信息方面的优势，识别出错误定价的股票，通过买入“价值低估”的股票、卖出“价值高估”的股票，获取超出市场平均水平的收益率，或者在获得同等收益的情况下承担较低的风险水平。 　　 　　【例6·判断题】股票投资组合的积极型管理策略是有效市场的最佳选择。（ ）[2010年5月真题] 　　【答案】错 第三节 股票投资风格管理（熟悉） 　　一、股票投资风格分类体系 　　股票投资风格分类体系是指按照不同标准将股票划分为不同的集合，具有相同特征的股票集合共同构成一个系统的分类体系。 　　1．按公司规模分类 　　对股票按公司规模分类是基于不同规模公司的股票具有不同的流动性。实践中人们通常用公司股票的市场价值所表示的公司规模作为流动性的近似衡量标准。通常小型资本股票的流动性较低，而大型资本股票的流动性则相对较高。股票投资收益是对投资者承担风险和放弃收益的综合补偿。从长期来看，小型资本股票的回报率实际上要比大型资本股票更高。而混合型战略的收益和风险介于中小型资本股票战略和大型资本股票战略