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IPO被否案例分析 上海同济同捷科技股份有限公司 — 保荐人：招商证券 公司介绍： 国内最大的、全专业、综合性的独立汽车设计工程公司，也是中国最早一家汽车设计工程公司。业务范围覆盖产品创意造型设计、工程研发、样车试制试验以及模具装备设计及生产。据不完全统计，2008年由同济同捷主持开发或参与开发的项目占本土的独立汽车设计公司30.3%的市场份额。 同济同捷 原因分析1：持续盈利（持续盈利能力不稳定） 公司是国内最大的汽车设计公司，公司2006年、2007年和2008年归属母公司所有者的净利润分别为1139.66万、2419.45万和2588.89万元，增幅超过营业收入，但在2009年上半年在中国汽车行业全面走好、汽车销量成为全球第一的大背景下，公司净利润陡然下降至每股收益0.1元，盈利水平大幅下降，显示公司未来持续盈利能力存在不确定性。 2：调控利润（项目研究费用资本化，使得2008年利润水平体现出一定的成长性） 公司与甲公司的股权合作合同以及向乙公司进行技术转让的合同作为某项目实现技术产品化的依据，于2008年度将该项目研究费用约1100万元予以资本化，使得2008年利润水平体现出一定的成长性。但公司及其子公司尚未具备实施该项目的充分条件且合作合同尚未生效，同时亦不具备实施该项目的充分条件，前述的协议履行均具有重大不确定性。上述项目研究费用资本化的理由不充分，应予费用化处理，不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第十条的规定，未达到创业板发行条件中的财务指标要求。 3：募投资金（募投方向与现有的主营模式发生根本性变化） 公司至1999年成立，一直从事汽车行业相关的设计业务，从未介入过相关的跑车汽车制造业务。而公司拟重金收购增资一家该行业相关制造企业，并从事相关产品的制造销售，导致经营模式将发生重大变化。拟使用募集资金总额的53.79%收购上述制造企业，在财务上也存在重大风险。 北京福星晓程电子科技股份有限公司 — 保荐人：中德证券 公司介绍： 国内最大的电力载波通信调制/解调专用集成芯片及系统的供应商，并且正逐渐成为具有国际竞争力的集成电路设计企业。目前，公司的芯片产品已覆盖了电力和通信等多个行业，年产销量已达数百万门级，在载波通信抄表领域占国内50%以上的市场份额，并远销亚洲、非洲、欧洲等世界各地。 福星晓程 原因分析1：募集资金（募集资金投向前景存重大不确定性） 公司募投项目:数字互感器产业化，目前数字互感器芯片和互感电路合理集成的SIP 芯片产品在国内外市场中尚未出现，高精确度数字互感器产品属公司实验室研发成果，并未产生市场经济效益存在重大经营风险。不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第三十一条发行人董事会应当对募集资金投资项目的可行性进行认真分析，确信投资项目具有较好的市场前景和盈利能力，有效防范投资风险，提高募集资金使用效益。 2：主体资格（实际控制人认定不够准确） 汉川市钢丝绳厂直接和通过福星生物医药间接持有的公司股份为41.97%，为公司实际控制人。福星晓程的主营业务则是集成电路产品的生产与销售，实际控制人对公司业绩提升没有明显作用。而公司第二大股东程毅作为总经理，则全面负责公司经营管理工作，且公司成立时的核心技术“电力线扩频通信调制/解调(PL2000)系列芯片”是由程毅投入，程毅才是福星晓程真正的实际控制人，公司实际控制人认定不够准确。 3：规范运作（对子公司经营及境外合营公司内控不严格） 公司在报告期内其附属子公司北京富根智能电表有限公司在未签订正式合同的情况下,向山西省电力局临汾供电公司大宗供货；另公司对境外投资的平壤公司未按合营合同规定参与管理。不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第二十一条的规定，首次公开发行并在创业板上市的内控制度。 赛轮股份有限公司 — 保荐人：西南证券 公司介绍： 公司是国内首家轮胎生产、技术研发、人才培训、信息化应用示范基地。拥有全钢载重子午线轮胎、半钢子午线轮胎、工程子午线轮胎、特种轮胎、翻修胎等五大类、50多个规格、500多个品种的轮胎制造技术，产品畅销欧、美、亚、非等十几个国家和地区。 赛轮股份 原因分析1：主体资格（股权结构分散） 公司最大股东杜玉岱的持股比例仅为11.72%，虽然其他21名股东与其签署股权委托管理协议，使杜玉岱成为实际控制人，但托管21名股东的股权并未有效改善股权分散的状况，控制权不稳定的风险并未有效消除，未来可能导致对公司控制权的争夺及实际控制人变动风险，并进而对公司的经营产生重大不利影响。 2：募集资金（募投项目新增产能受“胎保案”、原材料价格波动影响） 公司主要产品目前大部分销往国外，2009年9月的美国“轮胎特保案”使国内轮胎行